长城汽车(601633)：枭龙MAX重磅发布哈弗转型加速

事件概述

    北京时间5 月15 日，长城正式发布紧凑型SUV 哈弗枭龙以及中型SUV 哈弗枭龙MAX。哈弗枭龙车身尺寸为

    4,600/1,877/1,675mm，轴距为2,170mm；哈弗枭龙MAX车身尺寸为4,758/1,895/1,725mm，轴距为2,800mm。哈弗枭龙分为三个版本，指导价分别为13.98 万元/14.98 万元/15.68 万元；哈弗枭龙MAX 分为三个版本，指导价分别为15.98 万元/16.98 万元/17.98 万元。

    分析判断：

    定位中型SUV 有望成为新旗舰

    哈弗枭龙/枭龙MAX 定位中型SUV，相比竞品在空间和价格上有明显优势。我们认为主流家用市场需求在优质供给下将快速扩容，对标主要竞品包括比亚迪 宋Plus-DMI、途观L等。哈弗枭龙MAX 在空间及价格方面（轴距2,800mm vs2，765mm、四驱领航版价格相比宋Plus-DMI 便宜3 . 8 万元）具有优势，有望成为哈弗新旗舰。

    1）舒适空间：定位中型SUV，外观内饰彰显设计感。外观上整体设计感强，车身方面具备同级领先的车身尺寸，头部空间909mm，腿部空间970mm，臀部到地板空间324mm，门框面积比同类城市SUV+13%。同时座椅采用高净化环保材质，植入香氛；座椅采用双密度发泡工艺，兼顾舒适与支撑，后悬架采用三联杆独立后悬架前风挡及前门采用双层夹胶隔音玻璃。

    2）极致安全：定位家庭，极致用料高标准打造安全。高强钢比例为73.6%，超高强度钢比例为11.4%，热成型钢应用比例为13.4%;全框式副车架，含前下防撞梁和吸能盒；镀锌钢板比例 57.6%;双预紧安全带增加预紧端片总成，防止碰撞时成员前移：侧气帘额外提供 6s 保压，以高于国家标准的技术树立行业标杆。

    领先智能：辅助驾驶同级标配，硬件软件“双剑合璧”。全新一代Coffee OS 系统实现NOH、HWA 等30 项L2+级智能驾驶辅助功能，可实现复杂路口通行，自动变道超车等功能。核心技术持续进阶，从安全，轻松，简便多维度大幅提升驾驶体验。同时配备多项智能设备：车规级芯片多媒体主机，12G 主机内存，副驾娱乐专属屏，50w 无线充电。

    Hi4 平台引领 技术加速输出

    四驱体验两驱价格、四驱性能两驱能耗，推动四驱加速渗透。

    Hi4 实现了三动力源双轴分布的“新构型”、iTVC 智能扭矩矢量控制系统的“新突破”、机电耦合传动系统的“新高度”的三大革新，拥有3 擎9 模智能动态切换，实现性能、效能的完美平衡，极致拓宽用户用车场景，能够实现“全工况效率最优，全场景驾驶无忧”；发动机热效率达到41.5%，实现WLTC综合油耗1.78L，WLTC 综合油耗5.5L。

    战术积极调整 2023 深蹲起跳

    品牌管理整合，2023 深蹲起跳。2023 年，公司坚定转型决心，全力抢占份额：销量目标不低于160 万辆，净利润不低于60 亿元，快速调整战略布局：

    1）整合品牌重回主航道：扭转产品定位思路，调整产品回归主流市场，全力打造大单品；

    2） 整合组织架构：由一车一品牌到聚焦一个长城，高管自上而下迎来调整；

    3） 整合渠道：推出哈弗新能源龙网，全新独立渠道有望快速建立用户认知；

    4）全新产品&全新技术：全新技术Hi4 主打两驱价格+四驱性能，首搭新车枭龙Max 上市，有望驱动需求增长；我们判断公司低谷时刻已过，随疫后复苏、搭载全新Hi4 技术的新品推出，行业及公司周期共振，公司需求有望边际改善，以价换量全力抢占份额。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5 亿元， 归母净利润为72.1/116.3/149.3 亿元，对应EPS 为0.81/1.31/1.68 元，对应2023 年5 月15 日收盘价28.14 元/股PE 为35/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期。