龙迅股份(688486)：收入利润短期承压深入布局高速混合芯片-奇宝库

事件：公司发布2023年一季度报告，实现营收5164.7万元，同比-22.2%，归母净利润729.9 万元，同比-69.6%，扣非归母净利润483.8 万元，同比-78.7%。

    下游需求收缩，营收净利短期承压。受细分行业周期性波动、下游行业需求疲软等影响，公司一季度收入承压，营业总收入为5164.7 万元，同比-22.2%；同时，受公司研发投入及研发人员薪酬持续增加影响，归母净利润为729.9 万元，同比-69.6%。盈利能力方面，2023 年第一季度毛利率54.9%，环比下降5.3 个百分点，净利率14.1%，环比下降14.28 个百分点。费用率方面，2023 年第一季度公司研发投入1391.9 万元，收入占比 27%，同比+10.9%，一季度销售/管理/财务费用率分别为3.7%/11.1% /-0.9%。

    专注高速混合信号芯片，深入研发高速信号传输。公司业务主要包括高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片，2022 年高清视频桥接及处理芯片营收实现2.1 亿元，同比增长7.25%，占营业总收入88.5%，毛利率61.57%，同比下降3.22个百分点。高速信号传输芯片方面，实现营收0.3亿元，同比下滑22.63%，占总营收的10.8%，毛利率71.53%，同比提升7.35 个百分点。公司在领域内主要技术指标 SerDes 单通道传输速率上具备领先优势；将视觉无损压缩技术与HDMI2.1 协议相结合，形成了独有的高性能、低功耗超高清视频远距离传输解决方案。

    多应用领域全面布局，获国内外知名客户认可。公司围绕7 大应用领域积极布局，深挖“安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC、5G与AIoT”等行业相关机会。公司积极推进AEC-Q100 认证；通过与主流SoC厂商紧密合作，完成参考设计的验证和导入。客户方面，公司产品性能得到国内外知名客户认可，成功进入了鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等供应链，在全球高清视频桥接芯片市场位于第六，在高速信号传输芯片市场中排名第八，在中国大陆市场排名前二。

    盈利预测与投资建议：公司作为国产高速信号混合芯片领先者，具备较强技术优势，我们公司给予2023 年68倍PE，对应市值68.7亿元，对应目标价99.28元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治冲突加剧及国际关系恶化风险等。

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