保隆科技(603197)：拟发行可转债募资空悬产能持续提升-奇宝库

事件：公司发布公告，拟向不特定对象发行可转债募资不超过14.32 亿元，用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金，其中包含年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目、汽车减振系统配件智能制造项目3个子项目。

    乘用车空气悬架成为新增长点。空气悬架可以显著提升车辆操作性和稳定性，但研发难度较高，长期以来仅配置于高端车型。近年来在电动智能化发展趋势下，空气悬架渗透率不断提升。22 年公司空气悬架营收2.5 亿元，同比+368%，实现大幅增长，其中配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过4.6 万台，并获得了多家车企的新项目定点。我们预计到25 年国内空气悬架市场规模达206 亿元，3 年CAGR为32%，公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。

    本次募资将进一步提升公司空悬领域竞争力。本次募资扩产有利于公司将现有的一批具有自主知识产权的空气悬架系统产品相关的专利技术和核心技术进一步规模化应用。公司总部年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目拟投入募集资金6.8 亿元，项目产品包括空气弹簧减振器总成、空气供给单元ASU、悬架控制器、独立式空气弹簧，达产期产量分别为141、100、104、137 万件。

    子公司空气弹簧智能制造项目达产后将实现商用车空簧产能312 万只、乘用车空簧产能150 万只；汽车减振系统配件智能制造项目达产后将实现储气罐产能270 万只、铝制件产能278 万件。本次项目实施完毕后，公司将实现主营业务进一步扩展，更加有效应对市场竞争，提升空悬领域竞争力。

    公司流动性提升促进持续稳定发展。公司拟将本次发行募集资金中不超过3.97亿元用于补充流动资金。2020-2022年，公司营业收入由33.31亿元增长至47.78亿元，复合增长率达到19.76%。随着公司业务规模的不断提升，公司对流动资金的需求持续增加。本次发行将提高公司流动资产规模，保障公司正常资金周转，支撑公司整体的战略发展。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为1.89、2.76、3.54 元，对应PE 分别为25、17、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

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