四维图新(002405)：业绩短期承压 获北京首批高级辅助驾驶地图许可

事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入33.47 亿元，YoY+9.37%；归母净利润-3.36 亿元，YoY-375.48%；毛利率49.15%，同比降低10.74pct。

    点评：业绩短期承压，研发投入持续加码。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入12.69 亿元，YoY+6.00%；归母净利润-2.77 亿元，YoY-269.23%；毛利率37.15%，同比下降27.81pct。整体2022 年公司亏损主要系智驾及芯片方向研发投入较去年同期增加1.5 亿、商用车业务亏损及超1 亿股权激励摊销费用所致。2023Q1 公司单季度实现营业收入7.07亿元，YoY+13.71%；归母净利润-1.03 亿元，同比去年由盈利转为亏损；毛利率51.61%，同比降低11.68pct。费用端，公司2022 年销售费用1.97亿元，YoY+28.96%；管理费用4.25 亿元，YoY+12.04%；研发费用16.51亿元，YoY+23.80%，

    智能网联业务不断突破，自研MCU、SoC 快速放量。公司聚焦汽车智能化主赛道，提供智云、智驾、智舱、智芯四大解决方案，具备从底层地图数据、车载芯片到上层智能驾驶及智能座舱应用的一体化方案能力。

    报告期内公司智云业务高精度地图陆续获得丰田、宝马、一汽红旗等重要客户定点；智驾领域拿下国内头部车厂L2 定点，收入1.3 亿元增长20倍；智芯业务MCU、座舱SoC 持续放量，国产32 位车规MCU 销量第一，SoC 芯片销量维持后装市场第一名，收入超5 亿元，增速超40%。

    高级辅助驾驶地图获审图批准，未来成长前景广阔。近期公司高级辅助驾驶地图获得审图批准，为北京市首批获准审图号的高级辅助驾驶地图，涵盖北京高精度地图试点全区域。高精度地图作为目前解决L2 感知痛点的关键功能需求明确，公司作为行业领先的稀缺图商有望持续受益。

    盈利预测：四维图新是行业领先的高精度地图及汽车智能化解决方案供应商，看好公司凭借地图、芯片等核心领域的竞争优势持续受益汽车智能化程度提升进程并提升市场份额。预计公司2023-2025 年营业收入43.69/56.93/74.40 亿元，归母净利润1.22/2.65/3.57 亿元，对应EPS0.05/0.11/0.15 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发风险。