南方航空(600029)：定增优化报表客座率恢复领先三大航-奇宝库

投资要点

    南方航空发布定增预案：5 月31 日，公司发布非公开发行预案，拟发行A 股股票的募集资金总额不超过人民币175 亿元，拟发行H 股股票的募集资金总额不超过港币29 亿元。主要用于以下项目：1）引进50 架A320NEO 飞机项目；2）补充流动资金? 非新增飞机运力，不改增长偏紧计划：募集资金主要用于支付原飞机订单合同款，不改运力增长偏紧计划：此次募集资金用于2020 年飞机购买合同款，50 架飞机不属于新增飞机运力。根据公司年报，南方航空2023-2025 年计划净增加飞机数分别为58、55、52 架，2020-2025 年飞机年复合增速为4.1%。

    客座率恢复情况三大航中领先：4 月南航客座率恢复至19 年同期的91.5%，在三大航中领先；客座率恢复率较3 月恢复率提升2.4 个百分点，提升幅度高于其余上市航司。

    优化资产负债表结构，满足经营资金需求。截至23Q1，公司资产负债率为82.7%，目前财务杠杆相对较高，发行后预计将补充流动资金52.5 亿元，有助于提高公司抗风险能力。引进50 架飞机总投资金额预计442.6 亿元，截至23Q1，公司货币资金192.7 亿元，定增缓解资金紧张压力。

    行业客运量恢复率显著提升，恢复情况持续向好：4 月民航总体旅客运输量恢复至19 年同期的94.6%，较3 月恢复率提升9.2 个百分点；1-4 月累计总体旅客运输量恢复至19 年同期的83.7%，恢复情况持续向好，暑运有望带来业绩高增长。

    盈利预测和评级：我们预测公司2023 年至2025 年每股收益分别0.10、0.80 和0.84 元，对应当前股价PE 估值分别为59.8、7.2 和6.9 倍。我们看好2023 年航空业暑运以及网络型航司卡位优势的特征，维持买入-A 建议。

    风险提示：暑运低于预期、国际航线恢复低于预期

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