金山办公(688111)：COPILOT定价涨幅40%+ WPS ALL IN AI

事件：

    微软Office 365 Copilot 在多家大客户试点应用，提价幅度明显，Copilot应用或将提速。2023 年，金山办公开启全面AI 转型，WPS AI 进展有望超预期，进一步打开市场空间。

    投资要点：

    微软Office 365 Copilot 扩大试用范围，探索定价模式据The Information 报道，微软600 多家大客户（美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲等）将试用Microsoft Office 365 中的人工智能功能，包括自动在Word 文档中撰写文字和自动创建PPT 等增值功能。其中，至少已有100 家客户已经额外分别为1000 个订阅账户支付了10 万美元的年费（100 美元/年/账号），该价格对比经典版本至少提升40%。预计，微软接下来将试点范围再扩大数百家公司。

    微软在探索AI 功能广泛应用时的两种潜在定价模式：1）将AI功能作为基本的Office 订阅的附加功能来收费，2）将AI 功能添加到所有企业用户的Office 中，在客户更新订阅计划时全面提高所有订阅的价格。

    金山办公 ALL in AI，做大模型的应用者

    2023 年年初，金山办公决定彻底转型AI，凡是跟AI 无关的业务都要砍掉。公司CEO 章庆元表示，公司将保持Office 核心竞争力，做大模型的应用者，把金山办公的API 架构定为核心战略。公司AI 团队主要负责两方面：1）积极学习各大模型。2）做「分诊台」小模型，比如根据用户的场景、需求，给它匹配最适合的大模型，从而实现分流。

    WPS AI 锚定三大战略方向，接入公司全线产品金山办公WPS AI 于4 月18 日正式发布，最先应用于在线内容协作编辑工具“轻文档”。5 月16 日，公司宣布WPS AI 将把大模型能力嵌入四大组件：表格、文字、演示、PDF，支持桌面电脑和移动设备。目前，WPS AI 未来将锚定AIGC、阅读理解和问答、人机交互三个战略方向发展，并接入金山办公全线产品。

    盈利预测和投资评级：公司是我国Office 龙头，将受益于AIGC 赋能和会员体系的优化升级。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为16.53/22.92/29.85 亿元，EPS 分别为3.58/4.97/6.47 元/股，当前股价对应PE 分别为131.48/94.83/72.83X，维持 “买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AIGC应用落地不及预期，单一产品风险，市场竞争加剧等。