旭升集团(603305)系列点评之二：新定点再下一城轻量化厚积薄发

事件概述

    公司于近日收到了目前国内某新能源汽车客户的系列《供应商定点意向书》，选择公司作为其铝挤包、铝门槛等零部件供应商。根据客户规划，此次定点项目共计3 个，生命周期为2.5 年，年销售总金额约人民币9.05 亿元，生命周期总销售金额约人民币22.63 亿元。此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。

    分析判断：

    客户开拓能力优异 在手订单充足

    公司客户结构优质，现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Zoox（亚马逊旗下自动驾驶初创车企）、Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。公司凭借品牌效应及工艺等优势，不断拓展产品种类和各领域优质客户，此次拿到某国内新能源汽车客户年销售总金额约人民币9.05 亿元的定点项目，此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。我们预计此定点将在2024-2025 年分别贡献2.25/9 亿元营收，约占我们预测当期营收的2.5%/8.1%，当前公司累计在手订单充足。

    布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极

    公司自2012 年聚焦新能源汽车领域，10 余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务，打造铝加工平台型公司。储能方面，2022 年获得全球知名储能客户的新能源项目定点，为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期5 年，年化销售额约6 亿元，产品已于2022Q4 量产。铝瓶方面，2022 年9 月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点：铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司，项目年化销售额约为8 亿元，首批产品于2022Q4 量产。和升铝瓶成立于2020 年，主要生产高压无缝铝合金气瓶，2022 年净利润-510 万元，随着铝瓶业务订单的交付，2023 年利润有望迎来转正。

    拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张2023 年3 月，公司拟发行不超过28 亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构 件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑10 个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年3 月公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过2.76 亿美元。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。

    投资建议

    公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额，并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张，进一步提升盈利能力。考虑下游需求及格局变化，我们维持盈利预测：预计2023-2025 年营收为66.4/88.4/111.4 亿元，归母净利为9.8/13.3/16.7 亿元，EPS 为1.05/1.42/1.79 元，对应2023 年6 月5 日26.39 元/股收盘价的PE 分别为25/19/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。