威易发(872893)：涡轮增压器金属密封环产商 高毛利率下2022年业绩近3000万元

涡轮增压器金属静态密封环生产商，拥有10 余项领域专利威易发自2010 年创立以来，专注于涡轮增压器静态密封环的研发生产，产品应用于涡轮增压器的转子总成、曲柄总成、阀门杆等部位，拥有10 多项相关领域专利。与国内外知名厂商建立了长期友好的合作关系，树立了良好的企业形象与企业品牌，已成为霍尼韦尔、博格华纳、石川岛播磨等全球主要涡轮增压器厂商的供应商。销售模式为直销模式，直销模式下对客户的销售分为寄售业务和普通销售业务。2020-2022 年主营业务为金属密封环，2022 年占比99.96%。

    涡轮增压能提升燃烧总效率有利节能，密封环是涡轮增压器关键零部件涡轮增压器利用发动机排出的废气惯性冲力来推动涡轮机内的涡轮，带动叶轮压送空气使之增压进入气缸。空气经过压缩后，可以向自然进气发动机注入更多燃油，提升燃烧过程的总效率，从而提高发动机的功率和扭矩。据盖世汽车数据显示，装配涡轮增压器可使汽车的耗油率降低5%至10%并提高20%至50%的功率。

    金属密封环则是涡轮增压器关键零部件之一。

    汽车产业复苏和涡轮增压器配置率存有提升空间下游景气度来看，2022 年国内汽车产销量分别达到2702.1 万辆和2686.4 万辆，同比分别增长3.4%、2.1%，疫情影响削弱后，我国汽车产业有复苏迹象。全球汽车涡轮增压配置率方面，欧洲市场由于法规要求，最早推行了小排量涡轮增压发动机，成为涡轮增压技术最为普及的地区。中国涡轮增压配置率从2016 年的32%提升至2021 年的48.0%未来或仍具备提升空间。涡轮增压技术作为汽车节能减排技术中经济有效的措施，得到更广泛的应用，叠加车后市场带来的涡轮增压器更换需求，涡轮增压器用金属密封环需求前景较为明朗。涡轮增压器市场集中度较高，Garreet（盖瑞特）、Cumins（康明斯）、BorgWarner（博格华纳）、MHI（三菱重工）和IHI（石川岛播磨）等占据了全球涡轮增压器90%以上的市场份额。

    营收呈现上升趋势，毛利率较高，2022 年业绩增长19%至2816 万元2020 年-2022 年分别实现营收0.36/0.52/0.65 亿元， 同比分别增幅44.70%/45.60%/24.17%，因不断开拓新客户，产品获得市场认可后订单量增加。

    实现归母净利润1553/2369/2816 万元，同比分别增幅138%/65%/19%。从费用端看，2022 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达1.25%、7.33%、5.76%、-1.10%，综合费用率近三年小幅波动向下。毛利率较高，2020年-2022 年分别为66.31%、67.90%、66.58%；净利率分别为42.62%、45.51%、43.58%。在新客户的不断开发下，2020 年后盈利水平出现大幅度回升，并至今维持高位稳定。

    风险提示：原材料价格变动风险、市场竞争风险、毛利率下滑风险