安井食品(603345)：实现全国销地产布局 基本面稳健向上

公司近况

    近期公司华南基地正式投产，西南基地四川工厂三期圆满签约，公司持续推进全国化销地产，支撑公司速冻食品、预制菜全国布局，持续领跑行业。

    评论

    持续推进全国销地产布局，支撑双曲线增长。根据公司公众号，6 月7 日公司华南生产基地一期项目投产，日产260 吨，基地两期共计划投资7.16 亿元总产能13.3 万吨，同时广东省首个预制菜工程中心广东省预制菜（食品）工程技术研究中心在公司华南基地正式揭牌。6 月9 日公司公告拟投资7 亿元新建四川三期项目，规划年产10 万吨火锅料及菜肴等，加上一、二期及定增技改产能总产能达27.5 万吨。公司2022、2023 年湖北安井、广东安井投产，我们预计2024 年洪湖或山东、2025 年四川三期有望投产，稳步推进产能释放，保证产销匹配，维持产能利用率高位。公司“销地产”

    布局，区域规模优势支撑市场抢占市占率提升，同时从“销地产”向“产地研”发展，推进区域产品的研发、标准化及规模化，利于平台化扩张。

    2Q23 收入、业绩表现有望保持强劲。公司销售年度为4 月至次年3 月，开门红+低基数+3 月“踩刹车”效应下公司主业4 月销售实现较好表现，5 月高基数叠加需求复苏节奏趋缓，我们预计销售环比放缓，但进入6 月市场表现依旧稳健向上，我们预计2Q23 主业（含小厨）收入增长20%-25%，考虑小龙虾旺季+新柳伍并表，整体收入增长40%左右，利润增速高于收入。

    展望2023 年，成本管控+信息化升级，利润率改善趋势有望延续。主业：B端需求修复+C端锁鲜装放量+新产能投放，我们预计主业收入同比增速有望提升；利润端，高毛利率锁鲜装占比提升+原料成本稳中向下+成本管控、信息化升级，我们认为盈利能力仍可改善，中长期看锁鲜装占比有望达到30%-40%，我们预计锁鲜装增长支撑主业毛利率每年改善约0.5pct。预制菜：我们预计小龙虾收入同比增长20%-25%，小龙虾采购价同比下行+安井/安井小厨赋能品牌溢价，我们认为利润率有望改善；冻品先生有望延续高增趋势，我们预计收入有望达到40%以上增长，大单品规模效应下盈利能力有望提升；安井小厨渠道复用、打造鸡肉品矩阵，我们预计有望实现翻倍以上增长。

    盈利预测与估值

    我们维持预测公司2023/24 年收入160.77/194.89 亿元，维持预测2023/24年归母净利润15.65/20.11 亿元。当前股价交易于2023/24 年28.3/22.1 倍P/E估值，我们维持目标股价213.39 元/股不变，对应2023/24 年40.0/31.1倍P/E估值，较当前股价有41.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    新品推广不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。