奥特维(688516)：核心高管增持彰显充足信心 低氧单晶炉获晶科大单

核心观点

    ①公司董事长等3 名核心高管拟增持公司股份6000 万元，彰显高管对于公司未来发展的充足信心，同时也有助于进一步促进公司持续健康发展，稳定市场预期，增强市场信心。

    ②公司推出低氧型单晶炉SC-1600-LO? ，相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。近日，奥特维控股子公司松瓷机电获得晶科4.8 亿元低氧单晶炉采购合同，印证新产品已获得下游龙头客户认可，后续放量值得期待。

    事件

    ①公司董事长、总经理葛志勇先生，董事、副总经理、核心技术人员李文先生，董事、董事会秘书周永秀女士等3 人拟自2023 年6 月12 日起6 个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股份，增持金额为6000 万元。

    ②公司控股子公司松瓷机电近日与青海晶科能源有限公司签订《设备采购合同》，松瓷机电向青海晶科能源有限公司销售大尺寸单晶炉，合同金额约4.8 亿元（含税）。

    简评

    核心高管增持公司股份，彰显未来发展信心

    基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，公司董事长、总经理葛志勇先生，董事、副总经理、核心技术人员李文先生，董事、董事会秘书周永秀女士等3 人拟增持公司股份，拟增持金额分别为5000、900、100 万元，合计增持股份金额达到6000 万元。

    葛志勇、李文为公司实际控制人，增持前直接持股比例分别为26.98%、17.75%，此次增持将进一步提升实控人持股比例，巩固大股东地位。同时，核心高管增持股票也有助于进一步促进公司持续健康发展，稳定市场预期，增强投资者信心。

    低氧单晶炉新品取得突破，已获晶科4.8 亿元大单当炉体、单晶尺寸越来越大时，硅液温度稳定用时越来越长，将导致单晶的氧含量稳定性相对较差。松瓷针对这一技术难点，成功开发并推出了低氧型单晶炉SC-1600-LO? 。研发团队掌握了同心圆缺陷出现的机率与单晶氧含量存在的相关关系，结合低氧拉晶技术，优化单晶炉软硬件设计，显著降低同心圆缺陷比例。同等条件下，同心圆可降低50%。相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。低氧单晶炉能够有效解决N 型电池片同心圆缺陷问题，将为TOPCon 电池带来显著增益，当前正处于TOPCon 电池加速扩产阶段，预计低氧单晶炉需求有望持续放量。

    近日公司公告，奥特维控股子公司松瓷机电已与青海晶科签订4.8 亿元大尺寸单晶炉采购合同，印证公司新产品已获得下游龙头客户认可，具有市场竞争力。2022 年公司单晶炉新签订单为12.86 亿元，同比增长666.56%；新品低氧单晶炉的开拓有望助力公司产品在市场端持续突破，此次大单只是序曲，未来有望带来更大增量，助力公司新签订单再创新高。

    投资建议：公司在光伏设备、半导体设备、锂电设备等领域平台化布局，业务多点开花，有望实现业绩、订单的快速增长。预计公司2023-2025 年营业收入分别为62.48、88.50、111.70 亿元，同比分别增长76.5%、41.6%、26.2%；2023-2025 年归母净利润分别为11.53、16.18、20.26 亿元，同比分别增长61.8%、40.3%、25.2%，对应PE 分别为22.4、16.0、12.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    ①下游行业扩产不及预期的风险。公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，对应的主要下游行业包括晶体硅光伏行业、锂电池行业、半导体封装与测试行业。若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对公司的订单、业绩等造成不利影响。

    ②研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险。公司下游行业技术迭代迅速。公司需投入大量资源对下游行业的工艺和市场进行研究，并在此基础上进行研发与技术储备。若公司研发布局与下游行业发展趋势不匹配，可能出现浪费研发资源，错失发展机会，甚至丧失细分市场优势市场地位等不利情形，从而影响公司的竞争力和持续盈利能力。

    ③产品毛利率波动风险：最近几年，公司光伏设备、锂电设备受市场竞争、产业政策、技术水平等因素影响，其毛利率存在一定波动。未来，不排除因下游客户议价要求、行业竞争、扶持政策不利变动等原因使得公司的主要产品出现价格下降、成本上升、毛利率下降等不利情形，从而对公司经营业绩造成不利影响。

    我们对毛利率预期变化对公司盈利敏感性影响测算如下表所示。在当前预期情景下，我们预计公司2023 年至2025 年毛利率分别为38.41%、38.16%、37.99%，相应归母净利润分别为11.53、16.18、20.26 亿元。

    如果公司未来三年毛利率小幅低于预期，较预期毛利率下降1%时，2023-2025 年公司归母净利润分别为11.01、15.44、19.33 亿元，业绩较预期分别下降4.50%、4.57%、4.59%；如果公司未来三年毛利率大幅低于预期，较预期毛利率下降2%时，2023-2025 年公司归母净利润分别为10.49、14.68、18.38 亿元，业绩较预期分别下降9.08%、9.27%、9.25%；如果公司未来三年毛利率极端低于预期，较预期毛利率下降3%时，2023-2025 年公司归母净利润分别为9.96、13.92、17.40 亿元，业绩较预期分别下降13.65%、13.99%、14.11%。