阖天下(871942)：黄金品类产品矩阵不断丰富 带动公司营收大幅增长

投资要点

    2022 年，公司实现营收1568.54 百万元/同比+21.81%、归母净利润28.68 百万元/同比-5.90%、扣非归母净利润28.68 百万元/同比-4.70%；实现毛利率3.98%/同比-0.35pct，净利率1.83%/同比-0.54pct。

    新增多个附加值更高的黄金类产品，进一步丰富产品矩阵。2022 年公司黄金、镶嵌饰品、工艺品、黄金饰品、服务费、玉器及其他业务分别实现营业收入1515.33、42.37、6.20、2.23、1.59、0.78、0.05 百万元，同比分别+27.37%、-54.17%、+141.55%、+3217.07%、+82.60%、-18.10%、-86.70%，分别实现毛利率3.23%、22.79%、48.04%、4.97%、38.02%、20.51%、9.77%，同比+0.81pct、-3.66pct、+7.76pct、-24.58pct、-21.03pct、-29.42pct、-39.92pct。2022 年公司黄金类别增加了黄金工艺品、金钞、金铤、金元宝等附加值更高的产品类型销售，黄金类产品收入同比大幅增加，公司收入向黄金类别进一步集中，黄金类别营收占比由92.39%提高至96.61%。

    毛利率小幅下滑，期间费用控制较好。1） 盈利能力：2022 年实现毛利率3.98%/同比-0.35pct，净利率1.83%/同比-0.54pct；期间费率来看，销售费率0.24%/同比-0.11pct，管理费率0.48%/同比+0.11pct;，研发费率0.32%/同比+0.25pct，财务费率0.59%/同比+0.18pct；2） 营运能力：公司应收账款周转率9.66，存货周转率10.69，应收账款周转率较去年同期有所增长，存货周转率较去年同期有所下降；3）公司现金流：公司经营性现金流净额3.04 百万元，同比+4.97%。

    重视自主研发和设计创新，销售模式较为灵活。截止2022 年年底公司共拥有二项发明专利、七项实用新型专利和六项外观设计专利，研发人员占员工总数比达38.30%，并研发了“仟金传家”品牌以覆盖更广客群。此外，公司成立7 家全资子公司进行珠宝类产品的多元化销售，通过电视平台、互联网、门店等进行销售，其中电视平台销售占比85.49%。公司2023 年6 月16 日市值0.85 亿元，对应PE （TTM） 2.98 倍。

    公司交易方式为创新层的做市交易，首发主办券商为华创证券，持续督导主办券商为中山证券。

    风险提示：应收账款金额较大风险、供应商集中风险、原材料价格波动风险