恒生电子(600570)：赋能未来金融 恒生电子AI+展望

投资要点：

    伴随BloombergGPT 发布，后续金融等专业领域整合 LLM 能力产生可行性，直接受益行业内有较多高质量数据、拥有良好客户资源公司。

    作为金融科技先行者，恒生电子AI 技术积累自2016 年开始，并在近期，管理层积极拥抱AI 大模型变化。根据恒生电子官方公众号5 月发文，公司董事长刘曙峰表示，当前恒生在局部点面上利用大数据和AI 工具产生一定生产力。未来恒生电子有望充分利用已有的智能投顾、投资投研一体化等产品优势，基于高质量数据整合 AI 能力，或在巨头大模型训练类似 bloombergGPT 的行业专用模型，提升客户渗透率和付费意愿。

    AI 大模型+智能投研产品，已经在智能投研平台WarrenQ 开始研发测试。WarrenQ 是恒生聚源专为机构投资者打造的智能投研平台，通过融合人工智能和大数据技术，提供智能搜索、智能监控、智能研报和数据浏览器等功能覆盖投研核心场景，为投研过程查数据、看研报、跑模型、写报告提供一个沉浸式智能投研工作台。

    后续结合新的AI 大模型，恒生有望与头部券商共同打造智能投研一体化平台，实用工具迭代有望加快。2023 年后，恒生加快与券商研究所合作研发，投入建设智能投研平台，一方面，通过集团数据中心获取更广泛的数据来源，构建研究所的知识沉淀库。另一方面，平台基于金融知识图谱等技术打造产业链图谱平台，兼具动态研报和行业精确数据库的职能，支持分析师从数据浏览、研究框架建设、研究报告撰写、估值定价模型的一站式功能。

    通过在现有传统投研体系基础上进行转变和重构，着力打造智能投研平台行业标杆。

    除warrenQ 投研平台以外，我们认为AI 大模型有望和公司智能投顾、投资一体化等产品结合。2022 年公司新一代资管产品 O45 全年上线 16 家客户，新一代证券经纪系统UF3.0 全年新签和上线多家公司。各项业务均同比快速增长。O45 相比前一代产品以交易为核心，增加了PMS 账户管理、量化测试平台、投资投研一体化接口等新功能点，以上产品可以实现与AI 大模型结合，新的功能点可能包括：自然语言投研一体化互动、AI 下单、AI 量化测试等。我们认为，恒生多年积累的交易、风控、金融数据规则库，有望成为训练金融AI 模型的较好原料。

    维持”买入“评级。考虑到公司可能在2023 年后提升收入质量，聚焦零售和资管IT 业务，维持盈利预测，预测2023-2025 收入为79.33、95.71、115.23 亿元，预测2023-2025年净利润为18.28、21.79、25.01 亿元。对应2023 年48 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示。政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢等。