杭州银行(600926)：定增支持业务发展、增强风险抵御

公司动态

    公司近况

    6 月26 日，杭州银行公告定增预案：公司拟向特定对象发行股票不超过9亿股，募集资金总额不超过125 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。

    评论

    定增用于补充资本，符合市场预期。1Q23 末杭州银行核心一级资本充足率8.10%，假设募集资金125 亿元，静态测算可提升核心一级资本充足率1.18ppt至9.28%。杭州银行另有可转债发行在外，转股价和强制赎回价分别为12.64 元和16.43 元，6 月26 日正股收盘价11.70 元较强制赎回价仍有一定的距离。

    定增发行价格不低于每股净资产。发行价格不低于发行期首日前20 个交易日股票交易均价的80%，且不低于发行前最近一期经审计财报的归母普通股股东每股净资产。2022 年末杭州银行每股净资产13.76 元，若以1 倍每股净资产发行，较6 月26 日收盘价溢价18%。若按募集资金上限和发行股数上限计算，发行价格为每股13.89 元，我们测算摊薄2023e EPS 13.2%至1.96 元，摊薄2023e BVPS 1.5%至15.42 元。

    补充资本以支持业务发展、加强风险抵御能力。2021 年/2022 年/1Q23 杭州银行总资产同比增速分别为18.9%/16.3%/16.4%，风险加权资产增速分别为17.0%/16.5%/14.0%，贷款增速分别为21.7%/19.3%/19.0%，杭州市及其他长三角地区较好的区域经济为杭州银行较快的信贷投放提供土壤。资本补充有利于支持杭州银行在未来维持适度的信贷投放增长，在满足资本充足率最低要求的基础上预留一定比例的风险缓冲资本，在宏观经济具有不确定性的环境下增强风险抵御能力。

    中长期致力于提升资本使用效率、提高股东投资回报。公司坚持“二二五五”战略和“客户导向、数字赋能，持续构建差异化竞争优势”战略定位，致力实现从“规模驱动”到“效能驱动”的转型，注重专业能力，加强精细化管理，完善综合金融服务。具体到资本规划方面，杭州银行表示将持续优化资产负债结构，调整和优化表内外资产结构，控制负债成本，提高资产收益，提高资本使用效率和资本回报水平。我们预计2023 年杭州银行营收和净利润增速分别为10%左右和20%以上；长期来看，良好的区域经济保障营业收入，优异的资产质量和充分的拨备基础持续支撑较高的利润增长。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2023E/2024E 0.8x/0.7x P/B。维持跑赢行业评级和目标价18.42 元不变，对应1.2x 2023E P/B和1.0x 2024EP/B，较当前股价有57.5%上行空间。

    风险

    区域经济复苏不及预期，定增预案存在不确定性。