中国重汽(000951)：重卡行业底部复苏 公司中报预告亮眼

投资要点

    事件：公司发布2023 年半年度业绩预报，2023 上半年实现归母净利润4.65~5.29 亿元，同比+45%~65%；扣非归母净利润4.37~4.97 亿元，同比+45%~65%。

    净利润同比显著提升，预计主要系重卡行业底部复苏明显同时公司市占率提升。公司2023Q2 预计实现归母净利润2.41-3.05 亿元，归母净利润中值为2.73亿元；同/环比分别+39.3%/+21.9%。公司23Q2 预计实现扣非归母净利润净利润2.16-2.76 亿元， 扣非归母净利润中值为2.46 亿元， 同/ 环比分别+35.2%/+11.3%。23Q2 重卡行业销量23.26 万辆，同比+56.9%/环比-3.6%，4月及5 月出口分别为2.75 万辆与2.83 万辆，预计6 月出口亦可环比持平达2.80 万辆左右，整个Q2 出口预计可达8.38 万辆，同/环比分别+89.2%/+16.1%。

    净利润同环比显著提升，预计主要系行业层面国内重卡需求底部复苏明显同时出口向好，叠加公司层面市占率稳步提升叠加出口车辆单车盈利好于内销，使得公司盈利能力进入向上修复周期。

    公司海外市场加速拓展，同时发力国内市场，助力公司2023 年销量平稳提升。由于宏观经济向好，重卡行业底部复苏，重卡需求向上，产销量同比向上，同时海外市场有望打开新的增长空间。国内市场，公司加快产品结构化升级，提升产品力，全面突破重点细分市场：牵引车市场，载货车市场，产品结构不断优化，销量占比不断提升进入行业前列；工程车市场，不断深化与改装厂的战略合作，强化终端市场开发，占有率连续多年行业第一；新能源重卡渗透率不断提升，公司加速转型发力，公司在莱芜的新能源重卡项目计划投资61.14 亿元，目前项目涉及的整车产线已投入试运营中。随着莱芜工厂产能释放，将为公司发展提供强大助力。

    重卡行业有望反转向上，看好公司2023 年随行业复苏进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向上复苏周期。同时公司积极加大海外市场布局并提升产品竞争力，市占率、单车价格及毛利率有望持续提升。考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升，我们我们调整公司23-25 年归母净利润预测为9.78/13.86/20.00 亿元（原预测为9.71/13.81/21.05 亿元），维持“增持”评级。

    风险提示：重卡行业复苏低于预期，原材料价格上涨影响，公司产能建设不足预期。