莱克电气(603355)：业务结构持续优化 自主品牌+核心零部件双轮贡献业绩

投资要点：

    23Q2 业绩同比增速预计转正，结构优化+汇兑收益持续贡献。公司2023H1 预计实现归母净利润4.95-6.05 亿元，同比增长2.69%-25.51%；预计实现扣非后归母净利润4.80-5.87 亿元，同比增长0.68%-23.13%。其中，2023Q2 单季度公司预计实现归母净利润3.10-4.20 亿元，同比增长14.34%-54.96%；预计实现扣非后归母净利润3.11-4.18亿元，同比增长16.27%-56.31%。公司坚持自主创新，紧抓市场机遇，持续优化业务及产品结构，聚焦优势产品，提升高附加值业务占比；同时有效推进组织结构优化及运营成本管控等降本增效措施，并且美元升值带来的汇兑收益产生积极影响。

    自主品牌高端化升级，市占率稳定提升。公司自主品牌进行创新及结构调整，着力提升高端产品竞争力与市场份额，根据奥维云网数据，2023 年1-5 月净饮机行业线上/线下销额同比+10.9%/124.3%，碧云泉品牌线上/线下销额市占率同比分别+2.9/1.6pcts，达到21.8%/55.1%，位列行业第一。公司通过产品创新持续进行迭代升级，不断发展茶饮机、咖啡机、洗地机等系列新方向，持续进行补全品类，并迭代升级提升产品毛利。

    帕捷订单情况良好，协同效应凸显。2022 年1 月上海帕捷并表，公司切入新能源车零部件赛道，收购上海帕捷具有显著协同效应：核心零部件产能利用率超过90%，产能已达瓶颈，帕捷则位于铝合金零部件行业第一梯队规模；同时，帕捷客户主要为海外tier 1 车企，莱克客户则聚焦国内，通过收购上海帕捷，公司整合客户资源、扩充产能。公司2023 年上半年压铸订单接单情况良好，莱克自身产能与帕捷形成协同，国外新能源客户亦有增长，客户数量逐渐增加。

    汇兑收益贡献业绩弹性，出口业务年内预期有所反转。受全球宏观经济、欧美需求紧缩等影响，公司ODM 业务持续承压，但公司大力发展高端化、无线化、智能化产品战略取得成效，预计今年10 月份以后出口业务会有所好转。此外，公司账面美元资产较多，美元兑人民币升值实现汇兑收益，公司净利润表现深度受益于美元兑人民币的走强。

    维持盈利预测与评级。公司出口受欧美需求紧缩影响，阶段性承压，但自主品牌+核心零部件处于上升通道，持续贡献收入业绩，我们维持23-25 年盈利预测，预计公司实现归母净利润10.64/11.37/13.10 亿元，同比分别增长8.3%/6.9%/15.2%，对应当前股价PE 分别为14/13/11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。