启奥科技(831287)新三板公司研究报告：血液信息化龙头 募投第四代血液管理助力“小巨人”成长

公司情况：血液信息化龙头“小巨人”，科研助力毛利率提升

    唐山启奥科技股份有限公司位于河北省唐山市高新区，成立于1999 年，是一家面向全国范围内各省份专业从事血液管理、政法管理、健康管理等领域智慧化软件研发、信息服务等数字化业务的国家高新技术企业。技术水平国内领先，曾先后获得国家大数据产业示范项目企业、国家5G+医疗健康示范企业等40 余项重要荣誉。2023 年1 月获得CMMI-5 认证。2022 年营收2.16 亿元，归母净利润2769 万元（+33.3%）。各项业务进展有序，血液管理覆盖全国30 余个省市及中国澳门地区，市占率高达75%，始终保持行业第一；政法管理省内市占率80%，逐步向外推广；健康管理从建设医院、医疗平台到创立精密仪器公司，子公司中科奥辉与中国科学院生物物理研究所技术团队共同创立。技术导向，科研投入高，2020-2022 年研发支出金额分别为2897、3093 与3313 万元，占营收比例分别为11.31%、12.46%与15.37%。当前拥有研发人员304 名，人员数量占比40.32%，其中2 名博士、21 名硕士。

    行业发展：软件市场再迎高增，血站、浆站或正进入新一轮上升周期

    启奥科技属于软件行业，伴随数字化与智慧化技术融合，人工智能等新一轮技术浪潮，在“数字中国”、“健康中国”等发展战略下，我国软件业务不仅走出疫情影响，更迎新一轮增长，截止2023 年4 月同比增长15%。血液管理面向全国血站、血浆站、医院输血科、血液制品公司，提供从无偿献血、血液制品，到脐血、血浆等的全链条智能化管理解决方案。下游血液制品行业涉及国家安全，高度集中。我国献血量由2017 年的2478 万单位提升至2021 年2855.9 万单位，2021年起增速加快升至8.3%。浆站方面，以华兰生物、天坛生物为例，前者存量25家，但2022 年新建7 家，后者2023 年拿到10 张《单采血浆许可证》，建设数量与发展进程加快。

    估值对比：可比公司PE（2023E）均值49.3X

    公司所在的血液信息化为主的赛道毛利率高，选取润达医疗、嘉和美康及药品智能化管理企业健麾信息三家企业进行估值对比。从估值来看，可比公司市值均值77.34 亿元，PE（2022）均值56.1X，中值59.6X。启奥科技PE（2022）27.9X。

    募集资金建设第四代血液管理系统，市占率75%，当前或正迎新一轮血站与浆站建设周期，建议关注。

    风险提示：市场竞争风险、核心技术、人才流失风险、上市计划撤销风险