广汽集团(601238)：Q2自主板块销量同环比增长明显 两田维持销量基本盘

近日，广汽集团发布2023 年6 月产销快报：汽车产量为231,547 辆，同比下降0.4%；6 月汽车销量为236,199 辆，同比增长0.77%，点评如下：

    Q2 自主板块销量同环比增长明显：

    广汽自主Q2 合计销售约23.5 万辆，同比增长71.2%，环比增长45.4%。其中，埃安Q2 销售约13.1 万辆，同比增长136.4%，环比增长67.1%；传祺Q2 销售约10.4 万辆，同比增长27.2%，环比增长24.9%。我们认为，广汽自主销量的快速增长将带来规模效应，自主板块经营改善可期。

    传祺6 月销量表现超预期。据广汽传祺公众号，6 月传祺MPV 家族持续发力，M6 销售5384 辆，同比增长125.2%。M8 销售6530 辆，同比增长18.7%。

    插电混动MPV E9 上市一个多月以来累计销量已近5000 辆。影豹6 月销售5093 辆，环比增长21.4%。GS8、GS4 的6 月销量也突破5000 辆。传祺品牌电动化持续推进，通过PHEV 实现产品的智电升级。据其公众号，传祺品牌将很快推出包括第二代GS8 和全新B 级MPV 在内的PHEV 产品，完善其新能源产品矩阵。我们看好公司在混动技术实力，传祺有望通过PHEV 实现电动化转型。

    埃安6 月销量持续新高，销售45,013 辆，据广汽集团公众号，AION S 销售22487 辆，Aion Y 销售20537 辆。2023 年7 月3 日，埃安高端品牌昊铂上市全新车型昊铂GT，定价21.99 万-33.99 万元。该车型搭载埃安AEP3.0 专属纯电平台、弹匣电池、夸克电驱以及AICS 智能底盘系统。我们认为，凭借埃安在纯电乘用车市场已建立的规模优势和昊铂GT 的产品力，埃安有望站稳20 万元及以上市场，品牌向上可期。

    两田维持销量基本盘：

    广汽丰田Q2 环比增长5.8%。广丰Q2 销售约23.3 万辆，同比下降8.1%。6月广丰表现稳健，销售87200 辆，同比下降13.5%，环比增长18.5%，同比下降幅度较大与去年6 月实施购置税减半政策导致的高基数有关。分车型看，主力车型凯美瑞销售25898 辆，锋兰达18299 辆，威兰达15466 辆。2023上半年，三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）占比仍超过40%。

    广汽本田批发量持续复苏，PHEV 车型陆续推出。广本Q2 销售约14.0 万辆，同比下降3.2%，环比下降6.0%。Q2 单月看，广本销量持续复苏，6 月广本实现销量60628 辆，同比下降18.1%（去年较高基数），环比增长11.4%。主力车型雅阁销售11,570，皓影销售14051 辆，同比增长6.8%，型格销售16382辆，同比增长145.8%。据广本公众号，6 月广本向欧洲市场出口了超2400台ZR-V致在e:HEV车型，还将在下半年向日本市场出口奥德赛e:HEV车型，彰显了广本的制造实力。6 月，广本主力车型皓影推出全一代HEV 和PHEV 车型，其中皓影PHEV 车型搭载第四代i-MMD 双电机插混系统（两挡）。我们认为，本田在混动技术经过长期技术积累，在高效发动机、机电耦合系统等上有较高实力，其电动化车型具备产品竞争力，有望带动广本复苏。

    公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势，2023 年公司自主板块改善确定性增强。两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为103.4、126.9 和137.2 亿元，对应EPS 为0.99、1.21 和1.31 元。按2023 年7 月7 日A股收盘价，广汽A 股PE 分别为11、9 和8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。