八成营收来自苹果，直接收入占比逐年减少
苏州佳祺仕科技股份有限公司（下称“苏州佳祺仕”）主要从事智能制造装备的研发、生产、销售并提供相关技术服务，具体是指面向智能制造中的视觉量测、功能检测及核心制程提供智能检测设备和智能生产组装设备（线），产品主要应用于消费电子行业，同时在向新能源汽车、储能、光伏等领域拓展。
例如其磁性能检测设备，可用于手机、平板电脑、 笔记本电脑等产品线的磁铁性能检测；气密性检测设备可检测上述产品线的密封性能；自动点胶设备用以手机、平板电脑、笔记本电脑、新能源汽车动力电池核心部件等产品的点胶；高效率组装设备用于AR/VR的3D曲面组装......
苏州佳祺仕所处产业链位置。（图源：招股书）
《招股书》显示，苏州佳祺仕客户包括了苹果公司、谷歌公司等全球领先的终端品牌商，富士康、比亚迪（002594.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、长盈精密（300115.SZ）等业内领先的电子产品制造商，新能源汽车制造商特斯拉，以及光伏行业知名公司沃太能源、协鑫集团。
不过，从业务量来看，2020年、2021年、2022年，苏州佳祺仕产品应用于消费电子行业的销售收入占当期营业收入的比例均超过90%，且最终用于苹果产品的销售收入当期营收比例均超过80%。
简单来说，公司对于苹果产业链存在高度依赖。正如《招股书》所提及的，若未来公司因产品或服务未能满足苹果公司或其EMS厂商的要求，导致双方的合作关系发生重大不利变化，则将对公司的经营业绩产生重大不利影响。
风险不止于此。
南都记者注意到，报告期内，公司来源于苹果公司的直接收入分别为1.08亿元、0.76亿元、0.93亿元，占当期营业收入的比例分别为44.71%、23.48%和18.41%。
这意味着公司还需要额外分担下游客户被苹果公司“脱钩”或者减少合作的风险。
实际上，苹果公司近年在国内的供应商有过不少较大调整，除了开篇提及的欧菲光外，2022年底，歌尔股份遭遇苹果公司“砍单”，被暂停生产其一款智能声学整机产品（市场预测为苹果AirPods）。根据2023年7月1日发布的业绩预告，歌尔股份上半年预计实现扣非净利润3.22亿元至4.83亿元，同比大跌76%至84%。
歌尔股份同时是苏州佳祺仕重要客户。2022年，公司来自歌尔股份的销售金额为1.14亿元，占营收比重达22.56%。
苏州佳祺仕前五大客户销售情况及营收占比。（图源：招股书）
存货、应收账款上升，周转率下降
由于话语权较弱，与大客户依赖相伴而来的，往往还有高企的应收账款，苏州佳祺仕也不例外。
2020年至2022年，苏州佳祺仕营业收入分别为2.43亿元、3.27亿元、5.05亿元，各报告期末应收账款余额则分别为1.1亿元、1.43亿元、3.29亿元，对应占营收比重为45.26%、43.73%、65.14%，呈上升趋势，且2022年比重超六成。与此同时，公司报告期内应收账款周转率分别为3.14、2.74、2.25，下降明显。
高企的应收账款无疑会对资金链产生影响。
报告期内，苏州佳祺仕归母净利润分别为0.28亿元、0.38亿元、1.05亿元，经营活动产生的现金流量净额却分别只有0.26亿元、0.01亿元、0.34亿元。对此，《招股书》给出的解释是“业务开拓情况良好，销售收入大幅增加，导致期末应收账款余额大幅增长。”
根据《招股书》，在手订单增多除了（间接）导致应收账款增长外，还导致了存货的增长。截至2022年末，苏州佳祺仕存货达1.76亿元，同比增长259.18%，且主要来自发出商品和在产品的上升。
有意思的是，《招股书》表示，“公司产品较多集中在第四季度进行验收”、“使得公司收入确认主要集中在下半年，尤其是第四季度”、“存货上升的另一个原因是受产品运输、安装调试和客户验收有所滞后的影响，期末在产品和发出商品金额增加”。
但《招股书》同时提及，“2020年第四季度发货数量较多，大部分于2021年验收并确认收入。”
第四季度到底是公司的发货高峰期还是验收高峰期，抑或每年度状况并不相同？就相关问题，南都记者联系了苏州佳祺仕，不过截至发稿，尚未得到回复。
高溢价收购亏损公司，加码新能源汽车产业链
为了减少对苹果公司及消费电子行业的依赖，2023年1月，苏州佳祺仕收购了艾易得智能科技（苏州）有限公司（下称“苏州艾易得”）55%股份，完成并表。后者成立于2013年，是一家智能制造解决方案供应商，主要产品包括智能生产组装及测试线，主要应用领域为新能源汽车电机、电控系统、汽车零部件以及精密嵌件注塑。
《招股书》称，公司通过收购苏州艾易得，可以实现整体战略规划，优化市场布局，充分发挥业务协同效应；尤其是在新能源汽车电机及电控领域，将增强公司核心技术储备，为公司带来优质的客户资源和广阔的市场空间，有利于公司实现持续的业务扩张和业绩增长。
从业务和产品角度来看，收购苏州艾易得似乎是一个不错的选择，但问题在于价格和时间节点。
一方面，2022年，苏州艾易得全年实现营业收入1.51亿元，净利润则亏损0.12亿元，且截至2022年末，苏州艾易得净资产仅为0.08亿元。而苏州佳祺仕对苏州艾易得55%股份的收购价格为0.79亿元，对应估值约1.45亿元，是苏州艾易得净资产的16倍。
另一方面，苏州佳祺仕收购苏州艾易得，正值IPO前夕。南都记者注意到，两家公司股东重合度较高。如收购完成后苏州艾易得第二大股东陈宏，拥有苏州佳祺仕1.47%股份（发行前）；持有苏州佳祺仕2.38%股份的苏州合三创创业投资合伙企业（有限合伙），十位出资方与苏州艾易得的股东（除苏州佳祺仕外）完全重合。
采写：南都记者 缪凌云
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