核心观点：
金融IT 市场格局稳定，恒生龙头地位依然稳固。虽然蚂蚁集团整改正式落地，但互联网公司进入金融IT 领域可能性仍低，原因不仅在于2B 商业模式和2C 商业模式的不同，更在于2B 业务更加考验IT 厂商对客户业务的理解，13-15 年BAT 等互联网巨头尝试进入金融、医疗等专业性较高领域的结果已验证B 端业务的高壁垒。如今恒生电子已然在投资交易系统和核心交易系统等金融IT 核心系统市场构筑了强大的护城河，成长为资本市场IT 龙头公司，其市场地位不会轻易被冲击。
协会持续鼓励金融机构加大IT 建设投入，金融机构IT 投入受降费影响有限。（1）券商方面，2023 年1 月6 日，中证协就《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）（征求意见稿）》开始征求行业意见，提出“鼓励有条件的公司2023-2025 三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%”。
而在6 月正式发布的《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》里提升了比例要求，提出“鼓励有条件的公司2023-2025 三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%”。（2）基金方面，中基协首次明确对信息技术投入提出量化指标要求，分别对营收大于等于10 亿元、2 亿元~10 亿元、小于2 亿元的基金公司信息技术资金投入占营收的比例和规模做出具体要求，分别为5%、8%、不低于1500 万元。长期来看，金融机构加大科技建设投入以形成差异化竞争优势是大势所趋。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润为18.54/23.05/28.95亿元，维持合理价值约58.54 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。
恒生电子(600570)：基本面无虞 护城河仍固
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