中国联通(600050)：保持高质量经营势头 产业互联网成为业绩发展新支撑

事件描述：

    中国联通于2023 年8 月9 日发布2023 年半年度报告。2023H1，公司实现营收1,918 亿元，同比+8.8%；其中，实现服务收入1,710 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润54.4 亿元，同比+13.7%。

    事件点评：

    公司基础业务稳盘托底，规模及价值持续提升。2023H1，公司移动出账用户超3.28 亿户，净增用户达534 万户，规模创四年同期新高；5G 套餐用户结构继续优化，渗透率超70%；个人数智生活付费用户超8700 万，收入同比+90%，带动移动ARPU 持续提升。固网宽带出账用户达1.08 亿户，融合渗透率达75%；FTTR 的推广应用加速推进，用户同比提升1125%；智家业务快速拓展，付费用户超9500 万，收入同比+49%。

    产业互联网业务成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。

    2023H1，公司产业互联网收入达430 亿元，占主营业务收入比首次超25%。

    其中，物联网收入达54 亿元，同比+24%，4G&5G 中高速联接规模超4 亿；联通云自研能力持续提升，收入达255 亿元，同比+36%，全年目标收入超500亿元；大数据方面，积极打数字政务“联通服务”品牌，实现收入29 亿元，同比+54%，市占率连续多年超50%；大安全收入增长178%，安全云市场上架产品超80 款。

    资本支出略有下降，网络基础不断增强。公司2023 年全年计划资本开支769 亿元，同比+3.6%；2023H1 实现资本开支276 亿元，同比-0.24%。从资本开支结构来看，移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务和承载网、基础设施及其他投资分别为77、43、62、94 亿元，占比分别为28%、16%、23%、34%。网络布局方面，公司5G 中频基站超115 万站，实现全国335 个本地政企精品网全覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖城市达202 个（+32个），IDC 机架数达38 万架（+1.7 万架），骨干网平均时延达行业领先水平。

    股东回报持续提升，有望长期取得良好发展。公司继续派发中期股息每股0.203 元，同比+23%，显著高于每股基本盈利13%的增长，未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025 年归母公司净利润85.0/98.3/111.5 亿元，同比增长16.5%/15.6%/13.4%，对应EPS 为0.27/0.31/0.35元，PE 为20/17/15 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示：

    通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022 年，全国移动电话用户分别净增1.49 亿户、净增3525 万户、净减728 万户、净增4875 万户、净增4062 万户，净增规模波动较大，2020 年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884 万户、净增4,190 万户、净增3,427 万户、净增5224万户、净增5386 万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。

    网络安全风险。随着数字经济和通信技术的快速发展，互联网已经融入到各行各业中，需要公司严格遵守国家法律规定，高度重视网络安全，打造安全的网络联防联控技术体系，若公司未来出现网络安全事件，可能会对公司产生不利影响。