中望软件(688083)：二季度同比收入增速加速 产品力显著突破

收入增速逐季加速，国内展现收入韧性，海外渠道取得较大突破

    中望2023 年上半年营业收入27568.69 万元，同比增长42%，Q2 收入同比增长48.32%，相较于一季度的同比增速增幅提升，二季度并表北京博超确认收入130 万，除去后二季度收入增长绝对值依然较高，展现出了中望的较强韧性。分渠道看，上半年境内商业市场收入同比增长30.89%，二季度相较于一季度的增速提高，上半年教育市场收入同比增长23.54%，二季度相较于一季度的增速下降，上半年境外市场收入同比增长109%，二季度增速相较于一季度提升；分产品看，2D CAD 上半年收入同比增长35.21%，其中教育产品增速下降8.19%，3D CAD 板块收入同比增长35.08%，其中企业板块收入同比增长47%，增速显著提高。

    费用端持续优化，并购北京博超后依然同比收窄

    中望2023 年上半年销售费用同比上升24.34%，但费用率下降至60.13%，与去年上半年的销售费用率相比减少8.52 个百分点；研发费用提升38.58%，研发费用率58.48%，主要系上半年研发人员增速较快，薪资福利费上涨较多，与22 年上半年的研发费用率相比收窄1.43 个百分点；管理费用同比去年增加26.62%，费用率相比于同期下降至13%，与去年上半年的管理费用率相比收窄1.57 个百分点；上半年归母净利润为-129 万，同比去年减亏较多。

    产品力持续提升，2D/3D CAD 与CAE 均取得突破

    3D CAD 的2024 版在复杂场景建模能力、大装配设计与大场景出图能力、软件稳定性、渲染引擎与显示效率、CAD/CAE/CAM 一体化能力等功能点进一步提升，2D CAD 在软件图形渲染效率、存储效率、勘测、制造行业大批量输入坐标点绘制等应用场景效率有成倍增加，在生态协同建设上取得持续突破；CAE 中ZWMeshWorks 在网格划分能力等继续加强，Structural结构仿真在疲劳分析等功能不断补足，上半年新发布低频电磁版并取得了商业突破；悟空平台在上半年内取得了显著的进展，正式对外发布了1.0版本，计划通过联合行业客户和开发商伙伴打造高品质3D 国产解决方案。

    投资建议：考虑到公司对北京博超的并购和半年报的业绩，我们调整23-25年盈利预测，收入由23/24 年的7.94/11.26 亿，调整为23-25 年的9.26/12.06/15.72 亿，归母净利润由23/24 年的/0.77/2.46 亿调整为23-25年的0.62/1.77/3.18 亿。考虑到中望软件在国内的CAD 龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示：国内经济持续低迷导致业务增速下滑、海外经济周期导致海外渠道增速下滑、产品研发进度不及预期