学大教育(000526)：稳步推进中等职教布局有望增厚收入-奇宝库

核心观点：

    8 月12 日，学大教育下属全资子公司学大职教（北京）科技有限公司将以自有资金出资持有沈阳双晟教育科技有限公司80%股权，并实现间接持有沈阳国际商务学校（为一所经教育部门核准和民政部门登记的民办中等专业学校，以下简称“目标学校”）80%的举办者权益，交易对价为3,040 万元。

    点评：本次对外投资代表着公司稳步推进职业教育业务发展，积极通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等轻资产的模式高效拓展院校初显成效。公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四个版块，根据2022 年年报，公司分别完成3所中等职业学校收购和托管，并与近20 所中等职业学校达成联合办学、专业共建、职教升学、托管等多元化合作。目前中等职业教育仍为公司教研资源复用适配度最高的赛道，本次对外投资院校仍为中职布局，有望增厚公司中职院校招生、运营经验。同时，目标学校已为相对成熟学校，接管后公司有望在生源基础上，通过提升运营等增加招生数量成熟水平，从而提振收入水平。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司整体实现营业收入22.6/26.4/30.7 亿元，对应增速为25.6%/17.1%/16.3%，归母净利润分别为1.1/1.3/1.5 亿元，对应增速为910%/16.1%/18.9%。考虑到公司线下学科教培恢复，并新发力职教等新业务，具备较强成长性，我们给予公司2023 年35x PE 估值，合理价值为31.52 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。新学院筹备超计划；新报课不及预期；宏观经济承压，影响公司职教学员就业率。

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