杰瑞股份(002353)：半年报业绩符合预期 北美市场开拓顺利

事件：公司发布2023 年半年报，符合预期。2023H1 公司实现营业收入54.20 亿元，同比增长18.86%，归母净利润10.43 亿元，同比增长6.14%，扣非归母净利润10.17 亿元，同比增长9.88%。2023Q2 公司实现营业收入31.40 亿元，同比增长14.82%；归母净利润6.92 亿元，同比下降9.54%；扣非归母净利润6.74 亿元，同比下降8.93%。

    公司点评：

    2023H1 公司收入持续增长，海外收入贡献增量。2023H1 实现营业收入54.20 亿元，同比+18.86%；23H1 毛利率为35,68%，同比+1.31pct。分行业来看，油气服务及设备收入、油气工程及设备收入分别为41.63 亿元、12.57 亿元，同比+2.87%、+145.05%；分产品来看，油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务收入分别为46.41亿元、6.25 亿元、1.35 亿元，同比+17.96%、+36.35%、-10.24%；分地区来看，国内、国外收入分别为29.04 亿元、25.17 亿元，分别同比-7.63%、+77.63%。海外收入贡献一方面来自油田技术服务收入增长，一方面来自于科威特天然气EPC 项目的交付验收。订单端：23H1 公司新签订单60.37 亿元，同比-15.58%；在手订单90.32 亿元（含税），新增订单下滑主要系环保板块和油气工程服务板块订单较去年下滑较大。

    23Q2 单季度去年同期高基数，利润下滑主要受汇兑损益和信用减值损失影响。23Q2 收入31.40 亿元，同比+14.82%；23Q2 归母净利润6.92 亿元，同比-9.54%；扣非归母净利润6.74 亿元，同比-8.93%。① 汇兑损益：受到卢布和美元汇率波动影响，22H1、23H1汇兑损益分别为1.80 亿元、0.87 亿元（Q1 为损失、Q2 为收益），剔除汇兑损益后的利润将实现正增长。②信用减值损失：23Q2 计提信用减值损失1.39 亿元，主要系随着收入持续增长，应收账款和长期应收款规模持续扩张，23Q2 应收账款周转天数延长至192 天。

    国内电驱压裂设备招标、北美市场开拓和新能源领域均有突破。①国内招标：公司完成中油技服22 年电驱压裂设备A 包大部分设备的验收与交付，并全部中标中石油23Q2 压裂设备带量集中采购项目；②北美市场开拓：今年在油价高位回落和ESG 环保要求趋势下，北美大批压裂服务公司开始试用电驱压裂设备，公司有望占有一定份额；③新能源负极业务：新能源板块锂电池负极材料一期项目6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产。

    维持23-25 年盈利预测，维持“买入”评级。展望23 年，油价有望维持在高位区间，油服行业将延续作业量饱满状态；公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。维持23-25年归母净利润预测为27.48、32.17、39.20 亿元。公司目前股价（2023/08/11）对应23-25年PE 分别为10、9、7X。

    风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外拓展不利风险。