报告摘要：
机器视觉领域先锋 企业，专注于工业相机和图像采集卡。埃科光电主要产品为工业机器视觉核心部件中工业相机及图像采集卡两大品类，公司产品已被批量应用于PCB、新型显示、3C、锂电、光伏、半导体、包装印刷等行业，在工业视觉领域中销售额排名第九。2019-2022 年，公司营收分别为0.34/0.69/1.64/2.63 亿元，CAGR 达到98.45%。2019-2022年，公司归母净利润分别为0.05/-0.27/0.44/0.70 亿元，CAGR 达到149.25%。
机器视觉优势显著，智能制造+人口老龄化+国产替代，带来需求增量。
机器视觉为机器植入“眼睛”，对比人工视觉，机器视觉在速度、精度、可靠性等方面具备显著优势，在人口老龄化、工业制造智能化趋势下有望持续受到企业技改投资的利好。根据GGII 预计，中国机器视觉市场规模将从2022 年的215 亿元增长至2024 年的403 亿元，CAGR+37%。
从竞争格局看，基恩士、康耐视、Basler 等国外企业占据主导行业主导地位，国内企业起步较晚，但凭借供货灵活性与产品性价比逐步开拓自身市场，且下游企业采购国产零部件意愿逐步增强，本土企业迎来良好发展机遇。
产品聚焦高端化，2D 工业相机国内排行第四。工业相机为机器视觉硬件中价值量占比最高的产品。公司聚焦高端高分辨率、高帧率工业相机的研发、制造和销售，产品平均销售单价远高国内其他厂商。近年来公司在2D 工业相机领域市占率不断提高，2021 年公司市占率达到4%，总排名第六，在国内企业中排行第四，在该细分领域处于领先地位。
研发实力强劲，多项核心产品具备先发优势。机器视觉是融合“光机电算软”的技术密集型产业，偏好复合学科背景人才。公司核心技术人员均具有中国科技大学背景，且公司积极推进产学研合作，研发实力强劲。
公司两大产品线已拥有110 余个型号的机器视觉核心部件产品。对比国内行业龙头企业海康机器人、华睿科技，公司多项核心产品进入工业相机和采集卡领域时间更早，产品具有明显的先发优势。
盈利预测与投资评级：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.77/1.13/1.58 亿元，对应PE 分别为57/38/27x。看好公司在高成长行业的卡位与半导体业务潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：规模较小、抗风险能力较弱；客户集中度较高
埃科光电(688610)：机器视觉上游零部件稀缺标的 奔赴国产替代星辰大海
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