低碳冶金创新先锋，背靠中国宝武。公司前身为成立于1972 年的冶金工业部设备供应公司，2014 年借壳中钢吉炭上市，2023 年6 月公司控股股东中钢集团整体划入中国宝武。公司前瞻布局低碳冶金技术，近年来受益钢铁行业升级趋势，营收与盈利实现稳步增长。据业绩快报，2023H1公司实现营收106.3 亿元，同比增长39.1%，归母净利润3.4 亿元，同比增长29.7%。
股权激励彰显成长信心，现金分红优秀。2023 年6 月，公司完成股权激励授予。考虑ROE 要求，预计为实现行权目标，2023 年归母净利润增速或需达26%+。2018 年~2022 年，公司经营性净现金流持续为正，年均10.6 亿元，现金流充沛。2022 年，公司现金分红4.5 亿元，股息率达5.9%，投资价值凸显。
钢铁行业降碳需求旺盛。预计全球钢铁产能将保持低增长趋势，至2050年CAGR 约1.3%，行业长期投资需求主要来自节能减排升级改造。钢铁是制造业中碳排放最高的行业，全球钢铁行业年碳排放约36 亿吨，占比约10%；我国钢铁行业年碳排放约18 亿吨，占比约18.5%，双碳战略下减排需求强烈。预计2023 年~2025 年我国钢铁行业超低排放改造投资约1300 亿元；长期来看，为达脱碳目标，至2050 年全球钢铁行业碳减排投入或需年均2000 亿元规模。
引领行业低碳升级，国际化+宝武赋能释放成长潜力。公司重视研发，科创属性不断增强，2022 年研发费用率达1.8%；研发人员876 人，占比46%，先后培育带式焙烧球团、富氢碳循环氧气高炉、氢气竖炉等前沿降碳技术，最高可降碳90%，有望充分受益行业升级进程。公司积极布局一带一路，2019 年~2022 年海外订单中一带一路沿线占比达90%。
2023H1，公司海外新签订单54.8 亿元，同比增96%。在宝武赋能和一带一路合作加深背景下，公司有望继续取得突破。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司受益一带一路与钢铁行业低碳改造趋势，业绩有望迎来较快增长，预计2023 年~2025 年EPS 为0.62/0.74/0.85元，对应PE 为16.40/13.68/11.90 倍。
风险提示：钢铁行业投资不及预期，海外项目风险，公司业绩不及预期
中钢国际(000928)：低碳冶金创新先锋 宝武赋能展国际化新篇
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