九丰能源(605090)：清洁能源主业抗波动性强 两翼业务快速发展

事件：

    公司公布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业收入110.47 亿元，同比下降14.75%；实现归母净利润7.12 亿元，同比增长11.04%。进行半年度分红，向全体股东每股派发现金红利0.3 元（含税）。

    LNG &LPG 售价下降导致营收波动，利润端持续增长收入端：2023 年上半年公司营业收入同比下降14.75%，主要原因为清洁能源业务中的LNG 以及LPG 产品市场销售价格下降幅度较大。利润端：2023年上半年公司实现归母净利润7.12 亿元，同比增长11.04%；实现扣除非经常性损益归母净利润7.74 亿元，同比增长19.94%。收入端下滑但是利润端仍能持续增长，主要原因包括：① LNG 以及LPG 产品采购价格下降，公司营业成本同比下降17.13%，成本降幅高于收入降幅，公司清洁能源业务销售量及平均吨毛利保持稳定；②能源服务以及特种气体业务发展迅速，为公司带来业绩增量贡献。

    基本盘清洁能源业务经营稳健

    ①LNG：公司拥有海气+陆气双资源池，在上半年海气价格回落的情况下单吨价差仍然较稳定；陆气资源包括自产LNG 和外购气，目前可控LNG 产能规模70 万吨，上半年自产LNG 31 万吨。②LPG：公司LPG 客户以终端居民为主，顺价能力稳固，未来预计化工原料用气占比有望持续提升。

    能服业务和特气业务快速发展

    ①能源作业：上半年井口天然气回收利用配套服务作业量约19 万吨，单吨服务收益基本稳定。公司积极推动川西名山首期20 万吨LNG 清洁能源基地能服项目建设，并于今年8 月完成对河南中能重组并取得其70%股权。

    河南中能及其关联企业主要从事天然气辅助排采及低压低效天然气井增产服务，目前在运营超过80 口天然气井（近60 个作业平台）。②能源物流：

    推进自主LNG 船运及出租业务。截至23 年H1 末，新购置的1 艘LNG 运输船完成交付。目前自主控制8 艘运输船，4 艘LNG（3 艘自有，1 艘在建），4 艘LPG（2 艘租赁，2 艘在建），全部投运后，公司年周转能力预计达400-500万吨。③氦气方面，上半年实现高纯度氦气产销量约13 万方，同比+51%，并积极推进产能规模提升。氢气方面，公司通过整合，完成对正拓气体重组并取得其70%股权，提升公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力。

    盈利预测与估值：上半年公司主营业务稳定，两翼业务快速发展，上调盈利预期，预计2023-2025 年公司归母净利13.4/16.5/20.2 亿元（前值13.13/16.28/20.12），对应PE 为10.4/8.4/6.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：LNG、LPG 下游需求增长不及预期、海外价格超预期波动、氦气和氢气相关政策以及市场需求不及预期等