杭州银行(600926)：业绩保持高增 资产质量优异

核心观点

    杭州银行规模驱动实现营收稳健增长，息差正在筑底、理财逐步回暖，为营收边际改善蓄能。资产质量优异，不良率、关注率低位的情况下，拨备覆盖率与拨贷比进一步提升。得益于极佳的资产质量，杭州银行保持25%以上的利润增速，上市银行第一梯队。

    展望下半年，稳经济政策持续落地将有力支撑杭州银行保持较快规模增长，净息差筑底、理财回暖为营收改善蓄能。

    事件

    8 月15 日，杭州银行披露1H23 业绩快报，实现营业收入183.56亿元，同比增长6.1%（1Q23：7.5%），实现归母净利润83.26 亿元，同比增长26.3%（1Q23：28.1%）。2Q23 不良率0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率571.07%，季度环比上升2.4pct。营收、归母净利润、不良率及拨备覆盖率均符合我们的预期。

    简评

    1．1H23 利润增速保持25%以上，上市银行第一梯队。1H23杭州银行营收同比增长6.1%，归母净利润同比增长26.3%，均符合我们的预期。得益于极强的资产质量，杭州银行在拨备覆盖率、拨贷比均进一步提升的前提下，依然保持25%以上的利润增长。

    优质的经营区域、审慎的风险偏好与强有力的风险管控，拨备覆盖率高达571%的杭州银行有望长期保持20%以上利润增速中枢。

    2. 存贷两旺，贷款保持15%以上高增，是营收增长的核心驱动因素。浙江区域信贷需求好于全国，根据央行杭州中心支行数据，2Q23 浙江省各项贷款同比增长14.9%，杭州银行贷款同比增速快于全省。2Q23 杭州银行资产规模同比增长13.8%，贷款同比增长17.0%，存款同比增长12.0%，存贷两端保持较快增长。

    展望下半年，7 月24 日政治局会议定调下半年经济工作，配合8 月15 日MLF 超预期降息，标志着稳经济号角的正式吹响。

    预计杭州银行将保持15%以上的规模扩张速度，为营收增长奠定坚实基础。

    内生外源双渠道补充资本，为后续杭州银行规模扩张储备弹药。一方面，杭州银行保持利润增速强劲增长，内生资本补充强劲。

    另一方面，若150 亿可转债转股成功、80 亿定增顺利落地，将进一步夯实杭州银行资本实力。

    3．息差正在筑底，理财逐步回暖，营收边际改善动力正在蓄能。受到外部环境因素影响，我们预计，杭州银行二季度净息差季度环比略有下降。但与此同时，存款挂牌利率下调也对负债成本形成一定利好，预计伴随存款逐步到期重定价，将有效对冲资产端收益率下降的影响，净息差正在筑底。中收方面，二季度债市表现较好，理财净值回升，预计杭州银行理财规模有所改善。

    4．资产质量表现亮眼，风险抵补能力进一步提升。2Q23 杭州银行不良率季度环比持平至0.76%，逾期贷款占不良贷款比重为77.69%，逾期90 天以上贷款与不良贷款比重为57.46%，不良率在严苛的判定标准下维持稳定的绝对低位。拨备覆盖率季度环比提升2.4pct 至571.07%，拨贷比季度环比提高3bps 为4.34%，极高的水平上进一步向上。前瞻指标方面，杭州银行1H23 关注率为0.44%，不良+关注率仅1.2%。

    5．投资建议与盈利预测：杭州银行规模驱动实现营收稳健增长，息差正在筑底、理财逐步回暖，为营收边际改善蓄能。资产质量保持优秀，不良率、关注率低位的情况下，拨备覆盖率与拨贷比进一步提升。得益于优异的资产质量，杭州银行保持25%以上的利润增速，上市银行第一梯队。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为25.1%、25.4%和26.3%，营收增速分别为8.9%、13.0%和13.9%。当前股价对应0.85 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推。

    6．风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。（5）2023 年7 月21 日，公司由于基金业务销售业务违规、未按要求报备反洗钱工作相关材料受浙江证监局处罚。