多利科技(001311)：2023Q2业绩超预期 净利率显著提升

8 月15 日公司发布2023 半年度业绩快报，2023H1，公司分别实现营收、归母净利润17.34 亿、2.48 亿，同比分别+25.6%、+34.7%；销售净利率14.3%，同比+1pct。

    二季度营收高增，盈利能力显著提升。2023Q2，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润9.08 亿、1.41 亿、1.36 亿；其中营收、归母净利润分别同比+40.5%、+71.7%，环比+9.9%、+31.6%。销售净利率15.5%，同比+2.8pct；环比+2.6pct。主要系公司订单量充足，营收大幅增长；生产经营工作优化，持续降本增效，自动化及智能化水平提升，带动盈利能力显著提升。

    客户结构优异，为特斯拉核心供应商。2022 年，特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，配套车型特斯拉Model Y、Model 3，理想ONE、L7、L8、L9，蔚来EC6、ES6、ES7、ET5，且配套零部件种类多、数量大、单车金额高。

    新能源收入占比超60%。

    冲压行业龙头，成本优势显著。近几年毛利率在24%左右，销售净利率超过13%，且2023Q1/Q2 净利率仍在环比提升，盈利能力领跑同业，产品ASP 不断提升，从2019 年的14.5 元提升到了2022 年的23 元，提升幅度达58.6%，主要得益于公司焊接总成/集成产品占比较多，其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具备一定稀缺性，且公司在仓储、区位布局、产品KNOW-HOW 方面优势显著。

    一体化压铸进展顺利。盐城多利6100 吨一体化压铸生产线于2022 年第四季度试运行，目前该产线已投入使用。盐城多利9200 吨一体化压铸生产线，预计在7 月份进场安装。安徽达亚初步规划两条6100 吨一体化压铸生产线预计于今年2、3 季度陆续进场安装。在一体化压铸新业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率，具备一定的市场竞争力。

    未来公司将积极拓展新客户，新产品，一体化压铸是公司集模具开发、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。

    投资建议：公司二季度业绩超预期，2023Q2 净利率已经高达15.5%，且净利率仍在环比改善。公司具备优质的客户资源、出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局，我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的盈利能力。预计2023、2024、2025 年公司分别实现盈利5.25、6.45、8.35 亿元,分别对应17.9、14.6、11.2X PE,强烈推荐!

    风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期。