共创草坪(605099)：23Q2收入恢复正增长 欧洲区需求回暖

事件：

    公司发布2023 年半年度报告：

    2023H1 实现收入12.70 亿元，同比-3.44%；归母净利润2.26 亿元，同比+8.48%；扣非后归母净利润2.18 亿元，同比+7.80%。其中，2023Q2 公司实现收入7.11 亿元，同比+12.16%；归母净利润1.33 亿元，同比+7.54%；扣非后归母净利润1.34 亿元，同比+11.59%。收入端恢复正增长，利润端增速环比提升。

    分产品：23H1 销售量同比稳步增长，Q2 有所改善分产品看，2023H1 运动草、休闲草、铺装服务及其他产品分别实现销售收入2.27、9.28、1.07 亿元，同比分别-1.90%、-4.60%、+3.52%，运动草、休闲草业务有所承压，但二季度压力逐步缓和，2023Q2 整体收入+12.16%。从销售量看，2023H1 公司销售人造草坪产品3703 万平方米，同比+5.01%，预计主要得益于新拓客户的放量。

    分地区：欧洲区需求回暖，国内市场平稳增长分地区看，2023H1 国际、国内市场分别实现收入11.79、0.83 亿元，同比分别-3.85%、+2.18%，其中，国际市场销售收入主要来源于休闲草，今年上半年欧洲地区消费需求回暖，欧洲区销售量同比+25.67%，实现恢复性增长，从而使得产品单价略低的欧洲地区销售占比有所提升，导致整体国际市场表现略有承压；国内市场稳步增长，国内市场销售产品为运动草，随着部分延期建设的体育场地和设施规划逐步落地，国内市场实现平稳增长。

    盈利水平提升明显，期间费用率有所增加

    2023H1 公司整体毛利率、净利率分别为31.27%、17.82%，同比分别+5.37pct、+1.96pct,其中，2023Q2 单季度毛利率、净利率为30.46%、18.66%，同比分别+2.61pct、-0.80pct，主要得益于原材料价格回落及汇率贬值，盈利水平提升明显。

    期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为10.31%，同比+2.32pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.10%、3.89%、3.32%、-2.00%，同比分别+1.07pct、+0.25pct-0.12pct、+1.13pct，整体费用率有所增长，主要为人员薪酬及市场推广费用增加，导致销售费用率有所提升。

    投资建议：

    公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。维持此前预测，预计公司2023-2025 年收入分别为28.55/34.64/41.87 亿元，同比分别+15.5%/+21.4%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44 亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。