平高电气(600312)：23H1业绩亮眼 盈利能力增强

事件概述：2023 年8 月15 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收48.25 亿元，同比增长20.11％；归母净利润为3.33 亿元，同比增长185.10%；单季度来看，公司23Q2 实现营收28.69 亿元，同比增长19.64%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长137.76%。公司上半年业绩增长主要系重点项目陆续实现收入，下半年随着特高压项目建设交付推进，业绩有望持续增长。

    盈利能力提升，降本增效成果显著。

    盈利能力方面，公司纵深推进成本对标，制定提升措施 66 项，23H1 公司毛利率为19.21%，同比增长0.69pcts；净利率为7.94%，同比增长4.01pcts。随着公司成本管理体系的持续优化，下半年毛利率有望持续提升。

    费用管控方面，公司着力推进精益管理系统，优化成本管理体系，23H1 公司期间费用率为8.75%，同比下降4.35pcts。

    国网输配电招标加速，特高压建设进度持续推进。

    2023 年国家电网输变电设备集招截止7 月已完成3 批，金额为别为：126 亿、160 亿、117 亿元，合计403 亿元，已达去年总金额的80%，3 批招标金额分别同比增长54%、86%、10%。公司对应中标金额分别为20.67、11.9、8.76 亿元，合计为41.33 亿元，占整体招标金额的10%，达到公司22 年营收的45%。

    同时，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。

    国际业务轻装上阵，有望迎来复苏。

    22 年公司国际业务实现营收2 亿元，同比增长12.38%，但受国际政治经济形势影响，部分海外项目被取消或延期执行，同时原材料、运输费等成本高涨，最终造成国际业务亏损。23 年公司轻装上阵，国际业务有望迎来复苏。根据公司2023年半年报披露，公司高质量服务“一带一路”共建，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。

    投资建议：特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性，同时国际业务迎来复苏，我们预计公司23-25 年营收分别为113.5、136.53、160.85 亿元，增速分别为22.4%、20.3%、17.8%；归母净利润分别为6.52、9.12、11.91 亿元，增速分别为207.4%、39.9%、30.7%，以8 月16 日收盘价为基准，公司23-25年PE 分别为22X、16X、12X，维持“推荐”评级。

    风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。