中国黄金(600916)2023半年报点评：盈利能力稳健 渠道产品双轮驱动

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    公司发布2023 年半年度报告。

    点评：

    黄金产品量价齐升驱动收入增长，盈利能力稳健2023H1 受黄金产品销量增加及黄金价格上涨双重因素驱动，公司实现营业收入295.67 亿元，同比增长16.73%。其中黄金珠宝/管理服务费分别实现收入292.63/0.55 亿元，同比分别+16.57%/-20.96%。利润端来看，23H1公司实现归母公司净利润5.37 亿元，同比增长22.31%；扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长18.41%。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率为4.23%，同比下滑0.12pct；净利率为1.82%，同比提升0.08pct。期间费用控制良好，销售/管理/研发费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%，同比分别上升0.27pct /上升0.02 pct /下滑0.01pct。单Q2 来看，公司实现营业收入134.28亿元，同比增长22.48%；归母净利润2.37 亿元，同比增长26.58%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长23.40%。毛利率为4.53%，同比下滑0.17pct；净利率为1.77%，同比提升0.06pct。

    渠道产品双轮驱动，H2 加速拓店，培育钻石业务持续拓展渠道方面，2023H1 公司门店3660 家，其中直营店108 家，净增3 家门店，加盟店3552 家，净增15 家门店，下半年计划新增直营店铺10 家，加盟店铺268 家，一二线城市将集中力量开设精品旗舰店。同时电商、回购渠道持续发力扩张。产品方面，公司持续加大设计创新并加强跨界联名合作，分批分类推出承福金结缘镯、随心手串、“年年有鱼”异形金条等系列产品，继续以“国宝金”系列打造长板优势，并与航空航天院、国瓷永丰源等联合开发相关爆款产品。23 年2 月公司成立培育钻石（新材料）推广事业部，打造了“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”

    等18K 金镶嵌及“5G 手创金”金镶钻系列新品，并于6 月18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会试水线上，未来有望逐步布局线下。

    投资建议与盈利预测

    公司是黄金珠宝领域的上市央企品牌，深耕黄金品类，加码布局培育钻石。

    我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润10.26/12.09/13.83 亿元，EPS为0.61/0.72/0.82 元，对应PE 为19/16/14x，维持“买入”评级。

    风险提示

    门店拓展不及预期，金价波动的不确定性，新业务孵化不及预期，行业竞争加剧。