平煤股份(601666)：H1炼焦煤价格下行影响业绩关注优质主焦煤资产注入进展-奇宝库

事件描述

    公司发布2022 年半年度报告：报告期内公司实现营业收入159.69 亿元，同比-17.70%；实现归母净利润22.34 亿元，同比-33.61%；扣非后归母净利润21.21 亿元，同比-37.90%；基本每股收益0.9649 元/股，加权平均净资产收益率9.51%，同比减少8.72 个百分点。经营活动产生的现金流量净额65.32 亿元，同比38.03%，截至6 月30 日，公司总资产775.15 亿元，同比+4.53%，净资产241.50 亿元，同比+11%。

    事件点评

    焦煤价格回落，影响半年度效益。1-6 月，平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别为2413.17 元/吨和2199.51 元/吨，同比分别-18.47%和-16.05%，尤其是Q2 随着进口增量及地产负面信息暴露，焦煤价格持续回落，Q2 平顶山产主焦煤、1/3 焦煤均价分别为2268.71 元/吨和2080.97 元/吨，同比-23.35%和-20.57%，环比-11.38%和-10.30%。动力煤方面，秦港动力末煤H1 均价1022.68 元/吨，同比-13.9%；Q2 均价916.82 元/吨，同比-23.75%，环比-18.89%。成本方面，随着煤价下行及公司持续推动主辅分离与“减员提效”战略，所得税及管理费用分别同比-26.96%和-0.29%，H1 营业成本合计110.77 亿元，同比-11.9%，一定程度上对冲了价格下跌影响。

    产量平稳增长，折合原煤吨煤毛利随煤价回落。1-6 月，公司原煤产量合计1537 万吨，同比+2.40%；精煤产量完成618 万吨，同比+3.52%。洗煤和混煤分部合计营收181.93 亿元，同比-14.63%，折合原煤吨煤售价1183.65元/吨，同比-16.63%；吨煤成本882.16 元/吨，同比-10.39%；吨煤毛利301.48元/吨，同比-30.73%；毛利率25.47%，同比降低5.19 个百分点。

    公司资源优质，资产注入空间大，外延成长可期。上半年焦煤价格下跌主要因地产开发增速不及预期，叠加进口供应增量较大，根据wind 数据H1国内炼焦煤产量2.49 亿吨，同比+0.63%；进口合计4521.56 万吨，同比+119.12%，即增量主要由进口提供。7 月以来海外焦煤价格持续反弹，澳大利亚峰景矿硬焦煤目前271.5 美元/吨，比6 月底上涨9.48%，国内外价差维持低位，预期后期国内焦煤降幅有限。同时，国内主焦煤资源稀缺，产量增速较低，公司丰富的主焦煤资源是未来盈利保障。同时，集团资产注入承诺明确，操作性较强，公司未来资产规模增长可期。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.89\1.92\1.97 元，对应公司8 月16日收盘价7.70 元，2023-2025 年PE 分别为4.1\4.0\3.9 倍，继续给予“增持-A”投资评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

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