科达利(002850)2023年半年报点评：业绩符合预期 结构件龙头盈利能力稳定

事件概述。8 月17 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收49.17亿元，同比增长45.12%，实现归母净利5.09 亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利4.96 亿元，同比增长52.82%。

    Q2 业绩拆分。营收和净利：Q2 营收实现25.91 亿元，同增42.20%，环增11.39%，归母净利为2.67 亿元，同增52.68%，环增10.65%，扣非后净利为2.64 亿元，同增60.95%，环增13.47%。毛利率：Q2 为23.80%，同减1.27 个pcts，环增1.66 个pcts，主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效。净利率：Q2 为10.35%，同增0.66 个pct，环减0.19 个pcts。费用率： Q2 期间费用率为9.82%，同减2.20 个pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。

    发行定增募资34.8 亿元，持续推进全球产能建设。8 月9 日公司发布定增34.8 亿元公告，用于江西项目（一期年产6500 万套，预计8 月达投产条件）、湖北项目（年产7500 万套，已开始试生产）、江苏项目（三期年产1 亿套铝壳，1 亿套盖板，预计25 年投产）、江门（年产7500 万件）项目。国内，公司布局了13 个生产基地，其中，福建二期、山东、德国等生产基地进行试生产，惠州三期、江苏三期、湖北等生产基地正在建设，厦门与四川三期生产基地正在筹备。

    海外方面，公司于欧洲有3 个基地，其中匈牙利基地已经投产，德国基地处于客户认证阶段，瑞典基地已开始小批量生产，预计建成后分别实现年产值0.8、1.1、2 亿欧元。随新增基地逐步投产，公司产能规模进一步提升，市场份额扩大。

    采取重点领域大客户战略，新产品研发进度领先。公司坚持定位于高端市场、已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、Northvolt、ACC 等客户建立了长期稳定的战略合作关系。22 年12 月，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%；与法国客户ACC 签订了产品供应合同，约定2024 年至2030 年期间，公司向客户ACC 提供约3 亿套方形锂电池壳体和盖板产品。新产品方面，公司4680 大圆柱结构件处于批量生产阶段，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。

    投资建议：我们预计公司23-25 年实现营业收入140.85、192.39、244.90亿元，同比增速分别为62.8%、36.6%、27.3%，归母净利13.31、18.58、23.43亿元，同比增速为47.7%、39.7%、26.0%，当前股价对应PE 分别为24、17、14 倍，考虑公司产能快速扩张，行业龙头地位及客户优势，维持“推荐”评级。

    风险提示：客户集中风险；固定资产折旧增加风险；技术研发风险