联影医疗(688271)：业绩增长优异 国际化进展顺利

事件：

    联影医疗于2023 年8 月18 日发布2023 年半年报：2023 年H1，公司实现52.71 亿元收入，yoy26.35%；实现净利润9.38 亿元，yoy 为21.19%；实现扣非归母净利润7.87 亿元，yoy 为14.44%。

    投资要点：

    主要产品线实现稳定增长，中高端产品实现较高增长。公司实现设备收入 46.26 亿元，同比增长 22.92%，设备收入占比 87.75%。其中，CT 业务线 20.94 亿元，同比增长 7.30%，其中中高端 CT 收入占比持续提升；MR 业务线 15.01 亿元，同比增长 66.43%，其中 3.0T 以上超高场 MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 业务线 6.24 亿元，同比增长 6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势；XR 业务线 3.23 亿元，同比增长 46.26%；RT 业务线 0.84 亿元，同比下降 17.27%。

    多个领域市占率排名前列。按 2023 年上半年国内新增市场金额口径统计，公司各产品线排名均处于行业前列，其中 CT 产品市场占有率排名第三、MR 产品市场占有率排名第三、MI 产品市场占有率排名第一、XR 产品（含固定 DR、移动 DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT 产品市场占有率排名第三。

    国际化进展顺利，多项产品进入顶尖研究院。2023H1 公司实现国际市场收入 7.18 亿元，同比增长 32.29%，收入占比持续提升，达13.62%。数字化 PET/CT 系统 uMI Panorama 正式入驻全美顶级癌症中心之一的 Huntsman Cancer Institute（HCI） Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的 640 层 CT——uCT 960+将促进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶；欧洲顶级肿瘤诊疗中心 Maria Curie NationalInstitute of Oncology，也引入了公司的数字光导 PET/CT uMI780。

    盈利预测和投资评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入为115.84、144.18、177.66 亿元，归母净利润为20.06、23.75、28.43亿元，对应PE 为53.92x、45.54x、38.04x。由于公司持续聚焦核心业务，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。

    风险提示。行业政策变化风险，产品销售推广不及预期的风险，产品质量的风险，研发进展不及预期的风险，原材料价格波动风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。