事件
2023 年8 月18 日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入3.06 亿，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40 亿，同比下降18.92%。
点评
1、公司营业收入保持稳定增长。上半年，公司营收同比增长12.89%，主要是下游需求增长，同时公司加大市场开拓力度，订单增加。截至报告期末，公司在手订单5.3 亿元（含口头订单），同比增长15%。
2、上半年公司整体毛利率为45%，较去年同期下降10 个百分点。
毛利率的下降主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响。
我们认为，随着国产化元器件及芯片价格的不断下降，公司整体毛利率有望企稳。
3、费用方面，公司整体费率保持平稳，其中研发费用率19.34%，同比下降1 个百分点，依旧保持较高的研发投入，管理费用率为6.47%，同比下降1 个百分点，费用控制良好。
4、公司7 月8 日公告，拟将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司 1234.93 万元注册资本对应的股权以每1 元注册资本对价6.72 元的价格转让，交易完成后，公司还将持有铭科思 20.61%的股权，本次交易预计将增加投资收益约2482 万元。
5、我们认为，公司嵌入式计算机产品成功应用于机载、弹载等领域，收入将随下游武器装备不断放量而保持较快增长；随着国防和重点领域队伍的信息化、数字化、现代化程度的不断提高，嵌入式计算机的需求增速有望高于行业平均水平；国产化元器件价格有望下降从而使得公司毛利率企稳。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.43、1.71、2.11 亿元，同比增长89%、20%、23%，当前股价对应PE为27、22、18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
下游需求增速放缓；公司产品随着量的增长存在降价压力；上游元器件价格维持在高位；市场竞争加剧。
智明达(688636)：营收与在手订单保持稳定增长 毛利率有望企稳
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