海油工程(600583)：工作量高增+降本增效成果显著 ROE水平大幅提升

投资要点

    事件：公司发布23H1 业绩，实现营业收入144.4 亿元，同比+23%；实现归母净利润9.8 亿元，同比+104%；实现扣非净利润7.8 亿元，同比+121%。其中23Q2 单季度，实现归母净利润 5.4 亿元，同比+47%、环比+19%，实现扣非净利润4.6 亿元，同比+54%、环比+41%。

    工作量饱满带动业绩提升，海外项目获取能力加强：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23H1，公司共运行70 个项目，其中23 个新启动项目，12 个项目完工交付，完成钢材加工量23.38 万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29 万天，同比增长14%。此外，由公司 EPCI 总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”正式为海上油气田输送绿电，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。项目获取能力增加：截至23H1，公司新签合同178.58 亿元，较去年同期增加19.7%，其中境外新签合同额约68.85 亿元，同比增长274.2%，海外市场成绩显著。新签海外主要项目包括卡塔尔国家能源公司 ISND 5-2 期油田开发项目和沙特阿美LTA CRPO 122 项目等，这标志着公司 EPCI 总包能力得到了中东地区业主的认可与信任。

    降本增效效果显著，ROE 水平创7 年来新高：截至23H1，公司实现降本提质增效5.18 亿元，ROE 水平为4.05%，同比+1.92pct。公司通过良好的项目管控，保障项目高质量运行，整体盈利能力大幅提升。

    高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：

    23Q2，布伦特原油均价为77.73 美元/桶，环比-5%，但仍处于历史中高位水平。国际原油供需缺口仍存，预计2023 年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。此外，中海油积极推进增储上产，截至23H1，中海油资本支出565.14 亿元，同比+36%，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。

    盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别24、30 和39 亿元，根据2023 年8 月18 日收盘价，对应PE 分别11、9 和7 倍。

    考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。