业绩稳健增长，盈利能力有所提升。公司发布2023 年中报，实现营业收入19.37 亿元，同比增长3.4%，实现归母净利润3.16 亿元，同比增长6.4%，实现扣非归母净利润2.90 亿元，同比增长5.6%。业绩分单季来看， Q2 单季度实现营业收入9.76亿元，同比减少2.6%，实现归母净利润1.65 亿元，同比增长3.1%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长4.4%。上半年业绩稳健增长，公司主营业务盈利能力增强，净利率和毛利率环比有所提升。
成品药销售架构调整完毕，下半年有望持续发力。公司23 年上半年按三大板块来看，成品药收入 11.11 亿元，同比增长 0.29%；原料药收入 4.74 亿元，同比增长7.46%；医疗器械收入 3.10 亿元，同比增长 4.43%。对成品药板块的销售架构进行了调整，短期主要影响Q2 业绩，但已经调整完毕。公司将的精神神经、心脑血管和消化三条成品药分线重新合并，建立了医院和零售两大事业部，符合处方外流的长期趋势，预计院外连锁零售还有很大发展空间，下半年成品药销售将持续发力。
地达西尼获批上市在即，创新研发进展不断。公司失眠新药地达西尼于23 年初完成了补充资料的提交，目前已完成技术审评，获批上市在即。销售推广方面，公司已经在拓展公立医院、有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道，新药的上市放量值得期待。除了地达西尼，治疗精神分裂 1 类新药 JX11502MA 胶囊 II 期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；还有10 余项在研创新药（械）项目有序推进中，公司长期的创新竞争力值得看好。
公司销售调整影响短期业绩，我们略有下调营收，对应预测23-25 年EPS 为0.87/1.04/1.25 元（原23-25 年预测为 0.93/1.11/1.34 元）。根据可比公司，给予2023 年18 倍PE 估值，对应目标价15.66 元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。
京新药业(002020)：23H1销售架构调整完毕 商业化和研发有望取得进展
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