仕佳光子(688313)：需求下降、高研发致半年业绩下滑

需求减弱、加大研发、减值等因素导致亏损

    公司发布23 年半年报，上半年实现营业收入3.3 亿元，同比减少23%，归母净利润为亏损1772 万元，去年同期盈利3289 万元，与公司此前发布的业绩预告基本一致。2Q23 单季公司实现营业收入1.81 亿元，同比减少22%，归母净利润为亏损1453 万元，去年同期盈利1005 万元。业绩下降的主要原因为：1）受宏观环境、行业发展等因素影响，相关市场需求下降导致营业收入同比减少，部分产品降价导致毛利率下降，毛利额减少；2）公司持续进行研发和技术创新，相应的研发领料、研发设备折旧等费用同比增加，研发费用率处于行业较高水平；3）公司按谨慎性原则对相关资产计提减值准备，资产减值和信用减值损失同比增加了569 万元。

    分产品看：1）光芯片及器件产品收入1.5 亿元，同比减少24%，其中AWG、PLC、DFB 均出现不同程度下滑；2）室内光缆产品收入8703 万元，同比减少24%；3）线缆材料产品收入8300 万元，同比减少25%。另外分区域看，境内收入2.55 亿元，同比减少20%，境外收入6501 万元，同比减少36%。

    上半年综合毛利率18.5%，同比下降6.2 个百分点，2Q23 单季综合毛利率17%，同比、环比均有下降。

    持续加大研发，包括400G/800G 的AWG 及平行光组件上半年研发投入4928 万元，同比增长26%，占收入比重达到15%，研发人员达到273 人，同比增加34 人。公司重点对400G/800G 光模块用AWG、平行光组件、连续波高功率激光器等芯片及组件，相干通讯用超宽带密集波分复用AWG 等关键技术持续攻坚，现已实现客户验证及小批量出货。

    而在高速芯片方面，50G PON EML 和PAM4 100G EML 正在研发； 25G1286nm DFB 激光器送样客户验证。

    拟参与收购美国AOI

    7 月底公司公告拟通过投资裕汉光电参与收购美国应用光电公司（AOI）的中国资产及相关业务，即为“AOI 旗下光通讯模块及设备事业部”，公司有意向按照裕汉光电投后估值11 亿元向裕汉光电投资1.5 亿元人民币到2 亿元人民币，并取得不超过30%股权，公司此次投资旨在促进公司业务发展。

    盈利预测及投资建议

    维持预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6609 万元、9141 万元、1.18 亿元，分别同比增长3%、38%、29%，对应2023-2025 年市盈率分别为88 倍、63 倍、49 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；下半年光芯片需求未能恢复；投资裕汉光电存在不确定性。