万润股份(002643)：2023Q2归母净利润环比+20.51% 筹划九目化学分拆上市

2023Q2 归母净利润环比+20.51%，九目化学拟分拆上市，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，2023H1 实现营收20.7 亿元，同比-19.84%；归母净利润3.9 亿元，同比-20.69%；对应Q2 实现营收10.4 亿元，同比-14.39%、环比+0.78%；归母净利润2.1 亿元，同比-17.56%、环比+20.51%。公司业绩环比明显改善、盈利能力稳步修复，同时拟筹划控股子公司九目化学上市。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为7.91、9.77、11.71 亿元，对应EPS 为0.85、1.05、1.26 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为20.1、16.3、13.6 倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。

    MP 拖累整体营收和净利润，功能性材料营收同比增长，盈利能力稳步修复分业务看，2023H1，功能性材料/生命科学与医药类分别实现营收15.4/5.1 亿元，同比+9.7%/-56.4%；毛利率达到42.87%/35.72%，同比+0.33/+3.79pcts。分地区看，2023H1，境外/境内分别实现营收15.6/5.2 亿元，同比-28.23%/+23.99%；毛利率达到43%/36.14%，同比+6.22/-5.92pcts。子公司MP 受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，2023H1 实现营收2.86 亿元、净利润675.65 万元，同比分别-72.7%/-96.5%，对公司整体营收、净利润造成拖累。盈利能力方面，2023H1 公司销售毛利率、净利率为41.29%/20.95%，较2022 年末+1.55/+4.73pcts。

    半导体制造材料快速发展，筹划控股子公司九目化学分拆上市据公司公告，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证，后续可根据客户订单情况生产供应；“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增电子信息材料产能，目前该项目正在推进中。此外，公司拟筹划控股子公司九目化学分拆上市（公司持股45.33%），九目化学主要从事OLED 升华前材料及其他功能性材料业务，2023H1实现营收3.67 亿元、净利润8,517 万元，同比分别+18.29%/+0.14%。

    风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等