行动教育(605098)：订单现金收款大幅增长 盈利能力显著提升

事件：公司发布中报业绩，23H1，公司实现收入2.9 亿元、同增43.1%、较21H1 增长19.1%；实现归母净利润1.1 亿元、同增113.8%、较21H1 增长37.5%。

    23Q2，公司实现收入1.8 亿元、同增72.5%、较21Q2 增长6.8%；实现归母净利润0.9 亿元、同增111.8%、较21Q2 增长21.1%。

    点评：

    大客户战略成果颇丰。大客户战略不断推进，23H1 公司与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业龙头达成合作，大客户订单获取能力凸显，有望进一步提升品牌影响力，形成正向循环。大客户战略未来有望持续驱动公司订单增长。23H1，公司实现收入2.9 亿元、同增43.1%，其中管理培训及管理咨询实现收入2.86 亿元、同增43.2%。

    上半年毛利率同比持平。23H1 毛利率达78.3%，同比22 年持平，较21H1 下滑1.3pct；23Q2 毛利率达78.8%，同比下滑0.9pct，较21Q2下滑3.5pct。

    期间费用率大幅下滑。期间费用率同比显著下降，其中管理费用率同减6.4pct 至13.7%，销售费用率同减8.9pct 至25.4%，研发费用率同减3.2pct 至4.0%，财务费用率同增3.5pct 至4.6%。较于21H1 也有较大幅度降低，合计相较于21H1 同减8.9pct。

    净利润大幅增长，盈利能力显著提升。23H1 实现归母净利润1.1 亿元、同增113.8%、相较21H1 增长37.5%；净利率显著提升，23H1 达36.5%、22H1 为24.8%、21H1 为31.8%，盈利能力显著提升。

    订单现金收款大幅增长，合同负债稳步提升。公司在手订单量大幅增长，截至23 年6 月末，合同负债为8.7 亿元，同增13.2%，环比23 年3月末增加12.5%。23H1 销售商品、提供劳务收到的现金达4.1 亿元、同比大幅增长100.2%、较21H1 增长34.4%；23Q2 达2.8 亿元、同比大幅增长158.9%、较21Q2 增长39.3%。

    投资建议：中报业绩较历史最好年份21 年也有靓丽增长，可见课程需求旺盛。大客户战略成效显著，带动订单稳步增长。我们维持2023~25年EPS 为1.72/2.26/2.96 元，当前股价对应PE 为23x/18x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。