创维数字(000810)：收入利润承压 推动新技术场景落地

2Q23 收入\归母净利依然承压，维持增持

    公司披露2023 年中报，1H23 公司实现营业总收入51.7 亿元，同比-17.2%，归母净利3.18 亿元，同比-35.4%（符合我们此前预期同比-30%~-39%）其中，2Q23 营收同比-18.5%，归母净利同比-29.3%。考虑到需求的波动，我们调整23-25 年预测EPS 为0.70/0.78/0.88 元（前值0.87\0.98\1.08 元），截至2023/8/21，可比公司2023 年平均PE 为22x，公司多元化业务快速发展，汽车显示业务落地放量，但短期仍受到同期高基数影响，收入释放有所弱化，给予公司2023 年22xPE 估值，调整目标价到15.4 元（前值21.75 元），维持“增持”评级。

    1H23 智能终端承压，而汽车显示表现亮眼

    1H23 智能终端收入同比-27.7%，表现较弱，我们预计主要由于机顶盒业务弱化影响，一方面，海关数据显示，1H23 数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-17.4%/-28.1%，海外需求有所弱化；另一方面，在同期1Q22 成本逐步上行，公司为保持产品竞争优势，智能终端产品出货较多，导致收入基数较高。而宽带组网业务受益于公司新增三大通信运营商集采中标项目，或保持增长。专业显示业务收入同比+40.9%，主要受益于汽车显示业务拉动，其公司已经取得多个明星车型的显示总成项目定点，23 年增长依然可期；但中小尺寸业务仍面临手机市场销量需求下滑压力。

    毛利率受主要受专业显示业务的负面影响

    公司1H2023 毛利率为16.67%，主要受专业显示业务变化影响，同比-1.52pct。其中，专业显示毛利率同比-7.75pct，而智能终端业务毛利率同比+2.2pct。

    费用率同比下降

    1H2023，公司整体期间费用率同比-1.05pct。其中，销售费用率同比-0.43pct（主要受销售减少售后服务费和销售提成奖励减少）。管理费用率同比-0.2pct。研发费用率同比+0.94pct（规模稳定，主要受收入下滑影响）。财务费用率同比-1.36pct（主要受汇兑损益影响）。

    中长期增长潜力仍充足

    公司持续把握市场新兴领域，在汽车显示业务上投入已经显现成效，且已经战略性投入了虚拟现实 XR 终端业务领域，相关产品也推向市场，未来或受益于新技术场景持续落地的成长机遇。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料成本不利波动；出口需求下滑。