华特达因(000915)2023年半年报点评：医药主业持续攀升 核心产品继续渗透

事件：

    公司发布2023 年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.53 亿元/3.22 亿元/3.03 亿元，较去年同期增长-5.88%/5.65%/2.19%，EPS 为1.37 元。

    聚焦医药主业，期待非主业加速剥离

    公司聚焦儿童用药与健康领域，23H1 医药产业达因药业营业收入/净利润为11.31/6.29 亿元，同比增长4.81%/14.72%，其中达因药业营收占公司主营业务收入98.09%，较上年同期+10.03pct，医药主业地位进一步夯实。23H1达因药业净利润率55.61%，较上年同期+4.83pct，盈利能力继续提升。分季度来看，达因药业二季度实现营业收入5.81 亿元，环比增长5.64%；二季度净利润达到3.14 亿元，环比增长-0.32%。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.96%/2.11%/-1.80%， 较上年同期分别+3.61pct/-2.14pct/-0.50pct/-1.31pct，其中管理费用率降低源于达因药业及卧龙学校管理费用减少，财务费用率增加源于利息收入增加所致。2023 年上半年，因停止合作办学，卧龙学校未产生收入，资产折旧、摊销等导致亏损542.33 万元，期待公司进一步进行沟通与协商，教育部分进行剥离。

    伊可新渗透率继续提升，达因药业制定中长期激励方案公司主要产品“伊可新”多年一直位居同类产品市占率第一，2023 年上半年，伊可新获得“2022 年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药?儿科类）第一名”“2022 年度中国非处方药黄金大单品”“西湖奖最受药店欢迎的明星单品”“中国药店店员推荐率最高品牌”“2023 中国医药?品牌榜”等奖项。

    2023 年7 月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025 年共3 年中长期激励方案备案，激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。

    投资建议与盈利预测

    公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为27.36、34.37 和42.89 亿元，实现归母净利润分别为6.80、8.63 和10.90 亿元，对应EPS 分别为2.90、3.68 和4.65 元/股，对应PE分别为10.95、8.64 和6.83 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险。