中航光电(002179)2023年中报点评：1H23利润增长29%；华南基地运营提升产业化水平

事件：公司8 月22 日发布2023 年中报，1H23 实现营收107.58 亿元，YoY+31.3%；归母净利润19.53 亿元，YoY +29.4%；扣非净利润19.19 亿元，YoY+30.2%。业绩表现略好于市场预期。公司大力开拓市场，业绩实现快速增长。

    2Q23 营收创单季历史新高；毛利率保持在较高水平。1）单季度看：2Q23实现营收54.16 亿元，YoY +28.2%；归母净利润9.60 亿元，YoY +24.5%；扣非净利润9.40 亿元，YoY +26.1%。2Q23 营收创下单季度规模历史新高。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比提升1.2ppt 至36.6%；净利率同比下滑0.9ppt 至18.7%。1H23 毛利率同比提升0.5ppt 至38.0%；净利率同比下滑0.6ppt 至19.1%。公司毛利率持续保持在较高水平。

    核心产品连接器增长32%；华南产业基地一期正式运营。1H23，分产品看：

    1）电连接器及集成互连组件：营收84.4 亿元，YoY +32.1%，占总营收78%，毛利率同比提升0.72ppt 至41.5%；2）光连接器及其他光器件以及光电设备：

    营收16.1 亿元，YoY +27.8%，占总营收15%，毛利率同比下滑2.08ppt 至22.5%；3）流体连接器及组件、齿科及其他：营收7.1 亿元，YoY +30.5%。产能建设：1）华南产业基地一期的运营使得公司高端制造产业化水平迈上新台阶；2）洛阳基础器件产业园预计24 年初投产，产能陆续释放。子公司：1）沈阳兴华聚焦航发细分领域及风机电机，实施航发线束及小型风机产能提升项目；2）泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目开工，抢抓液冷发展机遇；3）中航富士达拟定增募资3.5 亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。

    经营活动现金流改善；激励费用摊销增加期间费用率。1H23 期间费用率同比增加0.8ppt 至15.8%，其中，管理费用率同比增加0.6ppt 至5.5%，主要系股权激励摊销同比增加221.4%至1.51 亿元所致；研发费用率同比减少0.2ppt至8.8%；研发费用同比增加28.8%至9.5 亿元。截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据130.02 亿元，较1Q23 末增加5.0%；2）预付款项0.92 亿元，较1Q23 末减少26.2%；3）存货40.91 亿元，较1Q23 末减少14.0%；4）合同负债4.28 亿元，较1Q23 末减少15.9%。1H23 经营活动净现金流为5.92 亿元，1H22 为4.54 亿元，经营活动现金流有所改善。

    投资建议：公司是国内特种连接器龙头，深耕行业50 余年，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进，不断优化产业布局，形成国内外发展新格局。2023年计划营收175 亿元；利润总额33.6 亿元，上半年两项指标均实现双过半。我们预计公司2023～2025 年归母净利润分别为34.0 亿元、43.7 亿元、56.2 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 为27x/21x/17x。我们考虑到下游需求的持续景气及公司业务布局较强竞争力，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。