事件：公司发布2023 年半年度报告，公司2023H1 实现营业收入102.17 亿元，同比+8.25%%；实现归母净利润8.95 亿元，同比+29.69%；实现扣非归母净利润8.34 亿元，同比+19.97%。公司2023Q2 实现营业收入47.75 亿元，同比-1.57%；实现归母净利润4.17 亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比-1.72%。
毛利率同比提升，费用率增加系销售、研发投入增加所致：H1 公司毛利率15.82%，同比+0.92pct；公司Q2 毛利率15.31%，同比+0.11pct；H1 销售费用率2.90%，同比不变；管理费用率2.14%，同比+0.07pct；研发费用率2.40%，同比+0.14pct；财务费用率-2.22%，同比-0.37pct。公司Q2 销售费用率3.25%，同比+0.10pct；管理费用率2.19%，同比+0.12pct；研发费用率2.66%，同比+0.38pct；财务费用率-2.12%，同比-0.26pct。毛利率同比提升主要系规模效应所致，公司期间费用率上升主要系销售、研发投入增加所致。
Q2 业绩短期承压，静待景气复苏：在Q2 行业竞争压力增大情况下，公司继续推行品牌力提升，以“科技、时尚”作为品牌主张，推进“差异化、高端化”品牌战略，提升品牌价值；科技力提升，加大研发投入，电机、控制器、电池新材料应用等技术取得成果，智能化技术研发稳步推进。随着Q3 进入行业旺季，保有量持续提升等因素驱动行业空间增长，以及龙头企业份额在长期中逐步提升，我们认为行业景气度有望回升，公司长期发展可期。
投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润21.13、25.12、29.32 亿元。
对应EPS 分别为2.45、2.91、3.40 元，对应PE 分别为11.57、9.73、8.34 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
爱玛科技(603529)：Q2业绩短期承压 毛利率同比提升
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