海油工程(600583)：半年报符合预期 盈利能力有望持续提升

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    公司发布2023半年度业绩报告，2023H1 公司实现营收144.4 亿元（+23.1%）；实现归母净利润9.8 亿元（+103.8%）；实现扣非净利润7.8亿元（+121.4%）。其中，2023Q2 公司实现营收80.5 亿元（+9%）；实现归母净利润5.4 亿元（+46.8%）；业绩符合预期。

    2023H1 新签订单大幅增长，工程项目稳步推进，收入规模显著增加。公司围绕战略布局，积极推进海外市场开发，2023H1 公司新签合同金额为178.58 亿元（+19.7%）；其中境外新签合同金额为68.85 亿元（+274.2%），海外市场成绩显著，新签海外主要项目包括卡塔尔国家能源公司ISND5-2 期油田开发项目和沙特阿美 LTA CRPO 122 项目等。报告期内公司共运行70 个项目，其中23 个新启动项目，12 个项目完成交付。公司国内外项目建设持续推进，总体工作量保持增长，营收大幅增长。

    公司持续推进降本增效，工作量上涨叠加原材料价格下降，盈利能力持续上升。2023H1 公司完成钢材加工量 23.38 万结构吨（+25%），投入船天1.29 万天（+14%），产能利用率保持高位；高产能利用率叠加原材料成本下降，公司盈利能力持续修复。下半年，公司计划完成13 个项目建成投产，预计建造加工量可能超过20 万结构吨（2022H2：19.09 万结构吨），投入船天超过1.2 万天（2022H2：1.47 万船天），我们预计今年毛利率有望修复至13%以上。

    费用方面：2023H1 销售费用0.07 亿元（-24.28%），主要系公司优化销售机构配置，精简销售机构人员；管理费用1.33 亿元（+42.31%），主要系中海福陆并表合并增加0.35 亿元；研发支出5.58 亿元（+141.63%），主要系公司进一步加大研发投入力度，重点推进水下生产系统、浮式、海管立管、智能化及完整性等领域关键核心技术研究。

    巴油FPSO 项目7 月开始竞标，公司有望获得1-2 个EPCI 订单。公司先前主要是以分包商的合作模式参与合同，近年公司经过不断地经验积累成功得到巴西国油的充分认可，将以总包商的角色参与投标。巴西国家石油公司此次招标的FPSO 项目为P84、P85，单艘排水量为40-50w吨，单艘价格接近200 亿人民币，公司有望获得1-2 个EPCI 订单。

    盈利预测：根据中报调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为25.2/ 31.6/ 40.3 亿元，同比增长分别为+72.6%/ +25.5%/ +27.4 %，对应PE 分别为10x/ 8x/ 6x，维持“买入”评级。

    风险提示：订单放缓，原材料涨价，业绩预测和估值判断不达预期。