罗莱生活(002293)：Q2利润大幅改善 H2业绩弹性有望持续释放-奇宝库

本报告导读：

    2023Q2 归母净利润同比高增69.3%至1.1 亿元，业绩已恢复至21 年同期水平；下半年渠道扩有望提速，叠加加盟商提货增加，业绩弹性有望持续释放。

    投资要点：

    投资建议考虑到加盟商提货较为谨慎，略微下调2023-2025年EPS预测至0.87/0.99/1.12 元（调整前分别为0.89/1.03/1.15 元），考虑到公司的家纺龙头地位稳固，给予2023 年高于行业平均的16 倍PE，维持目标价13.49 元，维持“增持”评级。

    事件：2023H1 营收/归母净利/扣非归母分别为24.56/2.85/2.58 亿元，同比+3.1%/+27.7%/+23.8%；其中Q2 营收/归母净利/扣非归母分别为12.17/1.07/0.95 亿元，同比+11.0%/+69.3%/+46.4%。业绩符合预期。

    直营渠道表现亮眼，加盟及线上业务稳步增长。2023H1 营收同比+3.1%，毛利率同比+2.2pct。分渠道来看：1）线下：直营表现最优，直营/ 加盟/ 其他渠道收入分别为1.86/8.65/2.04 亿元，同比+36.9%/+6.3%/-14.4% ，毛利率分别同比-0.6/-1.2/+4.3pct 至66.22%/44.37%/37.14%。2）线上：线上收入6.71 亿元，同比+7.1%，毛利率同比+1.2pct 至50.50%。3）美国莱克星顿业务：美国业务收入5.30 亿元，同比-6.6%，毛利率同比+4.7pct 至36.9%。2023H1 销售规模及门店数量增长带动销售费用增加，销售费用率同比+0.9pct，研发费用率同比+0.2pct，得益于良好的降本增效，管理费用率同比-0.7pct，因此费用端同比持平微增，毛利率改善带动净利率提升2.2pct。

    下半年旺季拓店节奏有望加快，叠加加盟商提货增加，公司业绩弹性有望持续释放。2023H1 直营/加盟门店数量净增11/19 家至318/2374家，考虑到下半年迎来销售旺季，拓店节奏有望加快，同时加盟商补货意愿有望提升，公司业绩有望持续快速增长。

    风险因素：汇率波动风险，拓店进展不及预期

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