好太太(603848)：业绩表现超预期 盈利水平大幅提升

事件：

    公司发布2023 年半年度报告：

    2023H1 公司实现收入7.19 亿元，同比+15.37%；归母净利润1.50亿元，同比+44.91%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比+38.71%。其中，2023Q2 公司实现收入4.42 亿元，同比+16.68%;归母净利润1.02亿元，同比+74.66%;扣非后归母净利润1.01 亿元，同比+53.71%。收入稳步增长，利润端增长靓丽，业绩表现超预期。

    2023H1 公司经营性现金流净额为2.41 亿元，同比+1058.66%；其中，Q2 单季度经营性现金流净额为2.04 亿元，同比+77.49%，现金流表现优异，主要得益于公司收到货款同比大幅增加，支付货款同比减少。

    销售、品牌等多维度发力，经营表现亮眼

    2023H1 公司在销售、品牌、产品、制造、管理端多维度发力，全面提升公司整体竞争力，业绩表现靓丽，其中：1）销售端，公司线上注重新品类培育，全渠道渠道数字化营销，公司在天猫、京东连续8年618 大促行业销量第一；线下渠道稳健拓展“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系；2）品牌端，持续打造年轻化品牌形象，线下门店形象全面升级，线上构建公域流量内容生态，品销合一提高转化率；3）产品端，建立有效“用户反馈体系”，精准推出满足消费者需求的产品，并且持续加大投入，持续保持行业技术领先优势，持续提升产品力；4）制造端，做好端到端的全环节降本增效，打造有质量、有效率的生产交付闭环；5）管理端，致力于打造流程化组织建设，拉通业务前中后台、构建端到端流程体系。截至2023年6 月底，公司应收款项0.79 亿元，同比-21.98%，应收款同比下降；存货1.92 亿元，同比-2.30%，存货管理见效。

    产品结构优化，盈利能力大幅提升

    2023H2 公司毛利率、净利率分别为49.22%、20.89%，同比分别+5.13pct、+4.25pct，其中，Q2 单季度毛利率、净利率分别为51.41%、23.04%，同比分别+6.85pct、+7.65pct，盈利能力大幅提升，预计主要得益于公司智能化产品占比持续提升，品牌力逐渐突显以及公司优化经营管理实现降本提效。

    期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为25.90%，同比+1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.16%、5.29%、2.88%、-0.43%，同比分别+1.94pct、-0.68pct、-0.42pct、+0.33pct。Q2 单季度公司期间费用率为24.83%，同比+0.39pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.75%、4.34%、2.87%、-0.12%，同比分别+1.33pct、-0.55pct、-0.89pct、+0.50pct。销售费用率同比有所提升，主要为公司坚持全渠道布局战略，加大电商平台推广、加快线下零售体系布局及广宣费用投入等所致。

    投资建议：

    好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，维持此前预测，预计公司2023-2025 年收入分别为17.19/20.74/24.49 亿元， 同比分别+24.38%/+20.64%/+18.10%；归母净利润分别为3.24/3.94/4.67 亿元，同比分别+48.19%/+21.66%/+18.48%，对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。