千方科技(002373)：多项经营指标转好 AI打开全新成长空间

事件概述：

    8 月22 日，千方科技发布2023 年半年报。2023 上半年，公司实现营业收入33.58 亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润2.85 亿元，扣非归母净利润2.82 亿元，较去年同期扭亏为盈。

    2023H1 业绩触底回升，现金流持续向好

    2023 上半年，公司实现营收33.58 亿元，同比增长7.74%，业绩触底回升。具体来看，1）智慧交通业务实现收入12.29 亿元，同比增长23.64%，主要系随着外部环境的改善，公司得以进行产品和解决方案的线下交付，我们预计该趋势将在全年得以延续。2）智慧物联业务实现收入21.22 亿元，同比增长0.18%，其中境外部分同比增长11.06%，显示出宇视在海外市场份额正持续提升，部分对冲了宏观经济的不利因素。此外，我们还观察到了公司现金流的持续改善，2023上半年，公司经营性现金流净额经营性现金流为-2.11 亿元，同比明显改善（由于季节性因素，公司自上市以来H1 现金流净额均为负，去年同期为-5.70 亿元），一方面说明公司加强项目管理和款项回收取得了成效，另一方也反映出公司从项目制向平台型、运营型商业模式升级的逻辑已部分兑现。

    深挖AI+行业应用，打开全新成长空间

    随着诸如GPT、SAM 等AI 大模型的出现，其在众多场景的通用、泛化和规模化复制能力变强，让AI 开发由作坊式转变为工业化开发的新模式，有望赋能金融、电力、交通、气象、物流等行业。我们认为，AI+行业将为公司带来全新的增长机遇。1）在交通领域，根据半年报，公司已作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，探索智慧交通最优解；2）在物联网领域，根据公司官方微信公众号，宇视行业大模型“梧桐”于2023 年5 月发布，其以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，集CV 行业、NLP 行业及MM 多模态行业于一身，旨在解决AI 在长尾及碎片化场景中的落地问题。当前，梧桐大模型已和智慧城市、智慧交通、教育、零售、体育公共服务等多领域的企业达成生态合作。我们预计，随着AI 能力的强化，其一方面将通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化；另一方面将打开公司在交通、工业、物联网等领域的成长空间。

    投资建议：

    公司是国内智慧交通的龙头和智能物联的领军企业，短期受益于外部环境改善带来的项目集中交付，长期有望随着AI 能力的强化，打开在交通、工业、物联网等领域的成长空间。我们预计公司2023-2025年收入分别为82.6/96.4/110.9 亿元， 归母净利润分别为5.46/8.04/11.37 亿元，维持买入-A 投资评级，我们给予6 个月目标价14 元，对应2023 年PE 为40 倍。

    风险提示：1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期；3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。