英维克(002837)2023年半年报点评：研发投入持续加强 业绩增长显著

2023 年8 月21 日，英维克发布2023 年半年报。公司1H23 实现营业收入12.39 亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润9190.40 万元，同比增长75.58%。单季度来看，2Q23 实现营业收入7.11 亿元，同比增长50.55%；实现归母净利润6680.61 万元，同比增长68.46%。

    研发投入持续加强，成本端改善促进毛利率上升。公司持续深研产品与技术，并在深圳、北京设立新技术研究院，以客户需求、行业趋势为导向，不断推出新产品和升级迭代现有解决方案，同时注重推出模块化产品和集成打包的全链路服务。1H23 公司研发投入1.10 亿元，同比增长46.36%，研发费用率8.92%，机房/机柜温控节能产品毛利率29.57%/33.27%，同比提升4.15/3.68pct。

    机房温控节能产品拓展液冷技术方案，提供端到端全链条总包服务。机房散热风冷解决方案产品种类丰富，响应国家“碳中和”政策，以及AI 带动新兴业务（云计算、数据中心和物联网等）对机房设备的散热能力的更高需求，液冷技术加速引入公司散热业务全产业链。技术拓展上，联合Intel 等企业加快液冷技术的研发、测试与推广，目前已自主研制针对性Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。链路拓展上，提供适配温控节能产品的模块化数据中心系统和数据中心基础设施的整体方案和集成总包服务。

    储能电站供需增长，机柜温控节能产品业务受益。1H23 来自储能应用的营业收入约 5.3 亿元，为2H22 的 2.1 倍左右。“双碳”目标下光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快，储能电站因跨时段/季节需求特点，建设需求迎来高速增长，储能系统温控业务有望放量。公司是国内储能温控行业龙头，具备品牌优势和客户基础，同时不断深研技术，自研液冷系统具有空间紧凑、电池寿命长等性质，近年逐渐从风冷过渡至液冷热管理系统。不断深耕产品，新推出储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 提供9 重防护、采用5 倍耐腐技术确保储能液冷系统“全链条不漏液”。

    投资建议：受益于AI 相关业务（云计算、数据中心和物联网等）和“碳中和政策”，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计23-25 年公司营收分别为38.60/49.37/61.64 亿元，归母净利润分别为3.66/4.66/5.90 亿元，对应2023 年8 月23 日收盘价，P/E 分别为43x/34x/27x，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。