骏创科技(833533)：海外业务加码 汇率因素提升利润率

事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入3.17 亿元（yoy+37.04%），实现归母净利润4501（yoy+84.88%）；2023Q2 单季实现营收1.57 亿元（yoy+46.31%，qoq-2.35%），实现归母净利润2531 万元（yoy+52.63%，qoq+28.48%），Q2 单季营收较Q1 环比下降主要系受到下游车型改版、季节性需求等因素影响；同时公司公告23 年半年度权益分派预案，拟每10 股派2.0 元，合计派发现金红利1987 万元。

    毛利率受汇率影响上涨，费用投入持续加码。根据公司半年报披露，2023H1 公司实现综合毛利率27.23%（yoy+ 3.78pct），毛利率提升主要系由于今年公司出口占比进一步提升，部分货品以美元计价，汇率波动带来毛利率同比提升；2023H1 公司外销业务实现营收1.88 亿元（yoy+58.94%），实现毛利率31.82%（yoy+5.81pct）。2023H1 公司销售/管理/研发费用率分别为1.27%/6.37%/4.89%（yoy-0.23/+0.4/+1.33pct），其中管理费用提升主要来自海外市场拓展、股权激励支付费用以及新增设备折旧等；研发费用上涨主要系公司持续加大研发投入，未来有望持续推出新产品。同时公司2023H1 财务费用为-410 万元，同比减少408 万元，其中Q2 单季财务费用为-685 万元，同比减少451 万元，环比较23Q1 减少961 万元，主要原因来自贷款利率降低、存款利息上升以及外销业务的汇率波动，带动公司上半年及Q2 单季净利润上涨。

    新能源汽车销量向好，T 公司产能扩张叠加新车型推出。根据T 公司公告，2023H1T 公司实现产销92/89 万台（yoy+63%/57%），继续维持高增。未来随着其超级工厂产能相继释放，新车型及电池新产品持续推出，预计未来几年产销向好。公司作为其塑料零部件的核心供应商之一，未来有望跟随T 公司品类扩张逐步推出新品类，带动公司业绩持续增长。

    紧跟大客户需求，海外市场拓展有序进行。供应商本土化是未来趋势，公司响应大客户需求，先后在美国及墨西哥建设工厂；据公司半年报披露，2023H1 子公司骏创北美租赁的厂房已确认使用权资产并进行了厂房装修与设备购买， 23H1 已实现营业收入2085 万元。

    投资分析意见：公司为新能源汽车领域头部公司Tier1 供应商，与大客户合作稳定，跟随大客户拓展海外市场进展顺利。Q2 单季营收环比受T 公司车型改版以及季节性的需求因素影响略有下滑，但长期公司仍然受益于T 公司的高速增长。受益于汇率因素和下游客户新品持续推出，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润88/117/156百万元（原预测80/113/149 百万元），对应PE17/13/10 X，维持“买入”评级。

    风险提示：大客户依赖、市场竞争加剧风险、海外市场拓展风险、汇兑风险